桃源养老的估值

当所有的因素都齐全时，我们就可以开始估值了。通常，使用折现现金流法给企业估值，企业价值在很大程度上体现在终值上。我们首先从预测期自由现金流折现开始，如表15-25所示。

表15-25　桃源养老预测期自由现金流折现　（金额单位：元）

我们得到2019～2023年桃源养老自由现金流现值的总和约为4895万元。

我们虽然计算出了桃源养老2019～2023年自由现金流的现值之和，但是这还不是桃源养老的企业价值。我们还需要计算桃源养老2019～2023年之后的价值。我们认为无限期地预测一家企业的自由现金流是不切实际的，因此我们会用终值这个概念来表现桃源养老在预测期之后的价值。终值计算的基础是企业预测期最后一年的自由现金流。其实，我们已经在模型里计算出了终值年（2024年）的自由现金流（1692万元）。我们发现桃源养老终值年的自由现金流和预测其最后一年的自由现金流相等。这是因为桃源养老早就已经触及了业务的天花板，未来的永续增长率为0。所以，即使采用永续增长法，并将企业预测期最后一年的自由现金流按照这个比率永续增长，其计算出的终值年自由现金流也和上述的结果并无二致。

现在，我们要计算桃源养老的终值，我们使用终值年的自由现金流来计算终值：

我们还需要将终值折现，得出终值的现值为3357万元。

这时，我们需要加上2019～2023年自由现金流的现值之和，可以得出：桃源养老经营资产的价值=4895+3357=8253万元。这时，我们将所有的非权益类主张从企业价值里减去就得到了股权价值。对于桃源养老来说，非权益类主张主要就是借款。由于桃源养老没有任何债务，因此桃源养老的股权价值就等同于其企业价值。

这样，用折现现金流法计算的桃源养老的股权价值大约为8253万元。华评咨询在无法获得更详细的信息，只是通过对桃源养老管理人员的访谈及市场上公开的一些资料的情况下，计算出了桃源养老的公允市场价值，如表15-26所示。

表15-26　桃源养老的公允市场价值　（金额单位：元）