第5章 20世纪美国投资者变革

他一边看着自己即将搭乘的、破破烂烂的蒸汽船，一边苦笑道：“乘这个可能没法活着到达了啊!”

他离开故乡爱尔兰，要前往美国。在中转地点利物浦，除了这群干瘦憔悴的爱尔兰人外，别无他人。

他们基本上都很贫困，手握着仅有的一点钱，来到了利物浦港口。他们舍弃热爱的故乡，奔赴新天地美国。

我们故事的舞台将转移到新大陆美国。

01 向着西方的新大陆渡海而去的移民和投资货币

从利物浦港口向着新大陆开始旅程的一位年轻人

爱尔兰人奔赴美国，源于一场马铃薯饥荒。

当地的马铃薯由于一种流行病，变黑腐烂，引起了饥荒，这对爱尔兰人来说成了生死攸关的难题。长期以来，爱尔兰天主教与英国新教对立，天主教教徒被严厉镇压，被剥夺了土地，驱逐到了荒凉的西部。他们所依赖的命脉，是只有在贫乏土地上也能培育的土豆。如果无法采摘土豆，他们就走投无路了。

帕特里克是这群爱尔兰人当中的一员。只不过，比起逃离爱尔兰，年纪轻轻的他对新大陆充满了更多期待，想在美国大干一场。

与他的意气风发相反，这趟去往美国的航程很糟糕。船内塞得满满的，乘客都染上了霍乱、痢疾、天花等传染病，一个接一个在船舱中死去。

终于，船在波士顿靠岸。幸运的是，帕特里克健康地到达了目的地。他与此次旅途中邂逅的一名爱尔兰女性结婚，育有一男三女。虽然组成了美满的家庭，但他在美国的生活并不那么轻松。

波士顿移民激增，发起了排斥爱尔兰人的运动，甚至找工作也成了一件大费工夫的事。他靠着在酒馆打工养活了一家人。

最终，帕特里克既没赚到钱，也没名声，染上了霍乱，36岁就去世了。

他的儿子帕特里克·约瑟夫(P. J.)——背负着父亲的期待，收获了巨大的成功。他以爱喝酒的爱尔兰人为对象，做起酒馆生意，并不断赢利；他还作为移民调停人，成了政治家。这位第二代可以说是在爱尔兰移民中取得了相当大的成功。

父亲对儿子的期待不断提高。

P. J. 的儿子：第三代帕特里克又反过来被命名为“约瑟夫·帕特里克”。这是为了将“帕特里克”这个爱尔兰式的名字藏在后面，使约瑟夫变得更为显眼。第三代约瑟夫从小就被大家叫作“乔”。乔不仅是实业家还是政治家，他取得了极大的成功。

乔的儿子，终于攀登到了美国权力的顶峰。他就是美国最有名的总统——约翰·菲茨杰拉德·肯尼迪(J. F. K.)。

从利物浦远渡到波士顿的帕特里克，传承到了第四代，J. F. K在1894年成了第一位爱尔兰天主教总统。

只不过，本章的主人公并不是 J. F. K，而是他的父亲乔。

约瑟夫·帕特里克·肯尼迪[6]，通称“乔”。他与会计史有着紧密联系。实际上，真正想当总统的并不是他的儿子，而是他自己。

《晚钟》夫妇感谢神明的理由

历史总是出人意料，以英国为例，因木材不足而开始使用煤炭，竟然就促使了工业革命的诞生。

土豆代替煤炭改变了19世纪的历史。19世纪中叶发生马铃薯饥荒，欧洲各地大量移民远渡重洋来到美国。

16世纪，西班牙消灭了印加帝国，并将土豆运往欧洲。因为土豆能在寒冷地区茁壮成长，一点点在欧洲散播开来。

西班牙人用当地的“papa”来称呼土豆，这和对罗马教皇的称呼相同，于是它被改称为“patata”。英语圈内就变成了“potato”。

土豆出现以前，欧洲人还没有吃过长在泥土中的农作物。人们对土豆敬而远之，甚至怀疑它有毒，还出现法律来禁止食用土豆。

土豆能带来丰收，一点点渗透到了市民中，被称作“穷人的面包”。土豆容易培育，营养价值又高，对穷人来说非常有用。

最早引进土豆的，是贫穷的爱尔兰人。另一方面，最晚普及土豆的是法国。在烹饪方面非常高傲的法国人，起初对穷人的面包不屑一顾，但土豆还是一点点地渗透到了市民中。

这个时期，法国画家米勒画出了《晚钟》。

这幅画并不是往常的宗教画作，它描绘出农民平凡的日常与小小的幸福。

随着教堂晚钟的回响，农民夫妇停下工作，双手祈祷。背后的景色非常明快，但他们的脚下笼罩着一层阴影，田里栽培着的是土豆。手推车中装着的应该是用来贩卖的土豆，而脚边留给自己的，量很少。

正如这幅画所描绘，一开始对土豆敬而远之的法国农民也在种植土豆。

米勒发表《晚钟》是在1859年，马铃薯饥荒已经过去了。这对夫妇还留存着对饥荒的痛苦记忆，一边感谢“平凡的日常”，一边祈祷。

“说明与倾听”是会计与监察的根源

一方面，许多贫穷的人想前往美国；而另一方面，有钱人的投资货币也在19世纪后半叶从英国流向美国。

因为工业革命而富裕起来的产业家，或者是由于铁路股票而赚了钱的人，都在寻求下一个赚钱地点，他们向新大陆美国投去了炙热的目光。在那里，铁路公司和制造业公司一个接一个拔地而起。

英国人对向美国投资进行了研究，但问题是，他们无法得到被投资方的财务信息。

“那个公司，是不是看上去能赚钱？”“不会倒闭吧？”“股票会上涨吗？”

美国投资传闻数不胜数。会计师(Accountant)就企图从中赚上一笔，他们不断思考怎么能从传闻中分得一杯羹。

英国在铁路公司热潮之后，逐步解除了对股份公司的禁令。

股份公司可以自由设立，不少人因散漫经营而破产。原本，会计师专门处理破产。如果在公司中能看到会计师，就会传出这家公司很危险的传闻。于是会计师都要隐藏自己，偷偷地访问公司。

虽说这项工作十分重要，但处理公司破产太过晦暗。会计师为了寻求更为正大光明的工作，拓展了最棒的新业务——监察(Audit)。

监察专门对公司的财务健康状况进行检查。铁路公司的监察工作一开始是由股东来进行的，但是随着经营管理情况变得复杂，会计师就被委以重任。

对股东来说，会计师就是专门对公司的赢利进行判断和说明的人。

说明&倾听

如果财务报表制作得不准确，就无法说明公司的经营状态。如果只说明有错误的，或是经过粉饰的结果，投资者就无法安心。

监察会专门确认报表是否正确。监察在英语里叫作Audit，这是从法语中的“Audir(倾听)”一词派生出来的语言。监察(Audit)和声音(Audio)一样，意味着“倾听”。

经营者对出资者说明公司的赢利结果，会计师会来“聆听”(监察)这一结果。

作为英国投资的看守人，远赴美国的会计师

在西部大铁路的计算材料中，监察人的署名旁边，写有“W. W. Deloitte，会计师”这样的签名。

这位签了名的威廉·韦尔奇·德勤，是一位年轻会计师，他27岁就在伦敦设立了会计师事务所。除此之外，也有普赖斯(Price)、沃特豪斯(Waterhouse)、特什(Touche)、匹特(Peat)、马威克(Marwick)、米歇尔(Mitchell)这些专家在英国设立了会计师事务所。

当时的伦敦有超过200家会计师事务所。除了处理公司破产业务之外，他们还对公司进行监察。正因为对铁路公司进行监察，年轻的会计师有了一定的声誉，工作不断增加。这样一来，会计师事务所，搭上了从英国向美国进行投资的顺风车。

英国的投资货币如果要向美国流动，就必须检查美国公司的经营状态。不仅是检查材料，会计师还需要实地检查。最后，他们在美国设立了新据点。

19世纪末期，英国主流的会计师事务所接连在波士顿和纽约开设了事务所。德勤、普华永道、毕马威成了一个大家庭，它们通过进军美国，成了大规模的事务所。

与流向美国的投资货币一起，从英国远赴美国的年轻会计师此时还无从知晓，自己的命运将会被总统的父亲左右。

02 崩溃前夜，美国狂想曲

投资流入美国铁路公司

美国铁路建设的资金，是由以英国为首的欧洲诸国提供的。

美国的铁路绝不是英国铁路的仿制品。美国开发出了可移动式台车，这使车辆的大型化成为可能，美国铁路中出现了可以长途旅行的、舒适的大空间车厢。

另外，为了服务长时间乘坐铁路旅行的乘客，在经停车站还出现了提供饮食的餐馆。

许多铁路餐馆偷工减料，仅做一次生意，弗雷德·哈维反其道而行之，开了一家在车站提供高级餐食的餐馆。这家餐馆网罗了端庄美丽的年轻女孩做店员，他的餐馆哈维之家人气非常之高。

哈维之家的女服务员“哈维女孩儿”受到了全美的关注，东海岸的有钱人纷纷乘坐铁路到中西部旅游。另外，哈维还开始在铁路的列车内提供餐食，是在交通工具中提供餐饮服务的开创者，哈维大叔才是餐饮连锁店之父。

四通八达的物流业、远距离销售、车站旁的餐馆……随着铁路网在广袤的美国扩散开来，这些新兴商业逐渐诞生了。

19世纪的美国，铁路是一种不折不扣的时髦产业，它不只是一种交通工具，还牵引着各式各样新型商业。

实际上，可以说是多亏了铁路公司，证券交易所才得以发展。19世纪后半叶，公开的股票中有一半以上都是铁路股票，证券交易所仿佛是为铁路公司而开。

如果您读到这里，我想您就可以理解“英国和其他欧洲国家的投资货币流入美国，在美国引发了铁路建设热潮”这件事了。

如果将这一过程映入脑海中，立马就能够读取一张资产负债表，因为“铁路货币的资金流向”和“资产负债表中的资金流向”非常相似。

在铁路行业中，投资从英国等地流向了美国。美国于资产负债表的右侧进行资金筹措。接下来，美国将资金投资到铁路业务中，铁路的建设由东部向西部推进。

从资产负债表来看，就是将右侧(东部)筹措来的资金运用到了左侧(西部)。

这一经营的投资和回收如果顺利产生赢利，就能向右侧的出资者支付利息分红。

阅读资产负债表的时候，若将“英国的资金向美国的铁路流动”和“右侧的筹措向左侧的运用”重合起来，就会非常清晰。

19世纪末，大西洋的经营分析热潮

比起通过股票筹集资金(E)，美国铁路公司的经营者更喜欢通过公司债务和借款来筹措(L)。因此，铁路公司的自有资本比率非常低，常常伴有破产的危险。

英国的资金提供者最害怕投资的公司无法赚钱，或者破产。他们为了不遭遇这些情况，开始学习看财务报表。

在19世纪后半叶，兴起了一股经营分析热潮。

特别是在评测公司安全性的“安全性分析(流动性分析)”，聚集了许多关注。人们以资产负债表为根本，计算流动比率(流动资产÷流动负债)。

进入20世纪后，财务报表的比率分析越来越流行，逐渐出现了各种各样的财务比率。这就是经营分析的诞生。

只是，想通过一系列比率分析来完全看清经营状态是非常难的。因为财务报表本身就漏洞百出。对其分析无论多细致，谎言百出的财务报表，都是无法引导出一个正确结论的。

流动比率中常常提到的“希望能超过200%”。“哪怕是假数据，只要达到200%的话就没问题了”，这些过高的数字都是因为无法相信别人留下的结果。

从英国进军美国的会计师事务所，积极推动了经营分析热潮。他们所写的与经营分析相关的书被英国和美国的投资家、产业家、有钱人传阅。在书的最后，或许会出现事务所的广告，比如写着“如果想要准确的结算与监察，请来找我们”。

在人人都想要学习经营分析的背景下，铁路公司的经营破绽逐渐变多。

一鼓作气开拓了线路的美国铁路公司，急于求成，酿成了不良影响。铁路公司胡乱设立，展开价格竞争，最后财务体系急剧恶化，缺德经营者的不正当管理更是肆意横行。

想想看，在当时，向铁路公司进行投资，如果一发即中能大赚一笔，但如果倒闭就分文无收。这是一种高风险、高回报的行为。

因此，纽约证券交易所要求铁路公司制作准确的财务报表并公开，但铁路公司无视这一要求。最终，仅在19世纪末，数百家铁路公司破产，给股东造成了很大的伤害。

资产负债表与流动比率

能够读懂资产负债表的鲁莽汉

1888年，许多铁路公司逐渐消失时，约瑟夫·帕特里克·肯尼迪(乔)爱尔兰移民的第三代出生了。

父母期待儿子成为美国人，而不是爱尔兰人，希望他能够有所建树，没让他上天主教的高级学校，而是让他去了波士顿的拉丁学校。成绩虽然不太好，但因为父亲在背后撑腰，他最终考入了哈佛大学。

哈佛毕业以后，通过父亲的支持，他就任了州立银行监察官一职。这时，由于监察银行工作需要，他学习了资产负债表的解读方法、经营分析和信用评价。

掌握资产负债表，对他来说成了一件强大的武器。因为在这个时代，学会了财务报表解读方法的人，恐怕也就是认真的投资家和专家。在竞争激烈的商业最前线，很少有人掌握这种本领。

乔不仅学习了资产负债表的解读方法，还通过银行监察官的工作，得到了各种公司的内幕信息。

报表技能，加上暗地里的秘密信息——有了这两样，乔不断获取濒危企业的信息，操控信息使股价浮动，靠内幕交易大赚了一笔。

这样一来就无法收手了。乔银行监察官的工作只干了一年就辞职了，接着就职于证券公司的股票交易部门。在这里，他进行了更大规模的内幕交易。

顺带一提，在那段时间，没有法律禁止内幕交易，能够阻止这一切的只有本人的良心。因此，证券市场中曾充斥着花招、欺骗等有内幕的不正当交易。这一时期，美国的富人中，一定有相当数量的人是靠内幕交易而有所积蓄的。

乔将“联营”(共同购入)视为他的拿手绝活儿。它是一种通过创建辛迪加(企业联合组织)让会员购入股份来操控股价的手段。通过伙伴之间的购入来哄抬股价，在诱惑普通购入者加入时以高价出售股票。他还被公司委托操控过股价，简直是为所欲为。

对乔来说，1919年实施的禁酒令，也是一次赢利多到快要让人流出口水的机会。原本他父亲就经营酒馆，因为这一关系，乔在爱尔兰有着强大的贩酒渠道，一头扎进了私卖酒品的勾当。在禁酒令之下，他从海外的蒸馏所一个劲地买酒，使其流入私贩渠道。

20世纪20年代，狂热的纽约

抓住暗地里的内部交易信息，通过虚假信息扰乱市场，以秘密造酒赢利……衬得阿尔·卡彭都相形见绌的野心家乔，吐露了这样的名言：“赚钱很简单，在约束的法律制定出来前，去做就行了。”

乔·肯尼迪的人生中常常伴随着爱尔兰移民的影子。

波士顿有许多爱尔兰移民，这是一个对他们有巨大差别待遇的地区。由于马铃薯饥荒而消瘦的移民，仅仅带着几天生活费就来到了这里，只能依靠同伴之间互相帮助。爱尔兰人一起在不干净又狭窄的居所中生活，他们解闷儿的地方主要就是酒馆。

他们夜夜聚集在酒馆喧嚣，有时聊聊严肃话题。从这些人中，一位领袖脱颖而出。这位领袖代表爱尔兰人发表自己的意见，人们将其视为政治家，将选票托付给了这位领袖。乔的父亲P. J. 是个“卖酒的政治家”。儿子乔也继承了这一点，在“商人政治家”的道路上勇往直前。要拥有力量，只有手握金钱和权力——乔之所以拥有对金钱贪得无厌的执念与往上爬的志向，也许是因为爱尔兰移民曾遭受歧视，过着贫困的生活。

1926年，羽翼颇丰的乔从波士顿搬到了纽约居住。

那段时期，纽约的股市被狂热所包围。当时的市场不仅是铁路公司，制造业公司、广播公司和通信公司等新兴产业公司也受到了人们的关注。

与第一次世界大战取得胜利也有关系，乔搬到纽约时的20世纪20年代，美国经济形势大好。人们沉浸在熠熠生辉的时代中，股价不断上涨。也有一些担忧股价是否涨得过高的声音，但是都淹没在了“还能继续”的声音中。

股市可以听到强烈的声音，但是谁都无法回头了。

这一时期，积累了一定财富的乔，以更进一步的赢利为目标，将目光投向了电影行业。乔在电影界创建人脉，与美丽的女演员关系逐渐深厚。电影界对他来说，是一个非常惬意的地方。

好莱坞一个能理解资产负债表的家伙都没有，所以他很有魅力。

03 大无赖乔，竟然就任SEC首任主席

1929年10月24日，黑色星期四

原本，从英国远渡到美国的清教徒以新教的禁欲和勤勉为本，拥有以劳动为重的文化。但是美国白人新教徒不只劳动，还喜欢通过股票等金融交易赚钱。

在美国，无论是清教徒、新教徒，还是犹太人，都非常喜欢赚钱，他们热衷证券市场的投资。打破了宗教的隔阂，股市迎合着人们的欲望，不断上涨着。

但是终于迎来了终结。

1929年10月24日，星期四，发生了记入史册的一次大恐慌。

那一天早上的开盘时还非常平稳，但是到了十点半，形势突变，抛售激增，股价开始暴跌。

抛售股票过多，显示股价的电传打印纸带的信息，以下午一点为时间节点，延迟了92分钟。无从知晓股价、变得不安的群众涌入了华尔街。为维持治安，政府出动了400名警察，引发了一场骚乱。

这就是被称为“黑色星期四”的暴跌，但是暴跌并没有在这一天结束。

几天后的10月29日，星期二，发生了远远超过10月24日的暴跌，打破了人们微弱的一丝希望。

这一天交易刚开始，股价就急剧下跌，交易开始后仅30分钟，就达成了通常一天份额的交易量。因为抛售的股票过多，下午交易开盘的同时，交易就被叫停了。

仅仅这一周损失的市值总额就高达300亿美元。通过信用交易购买了股票的人，因无法支付追加的委托保证金而破产，出现了许多自杀的人。这次暴跌在股市中留下了相当深的一道伤痕，股价再次回到1929年的水平，已经是1959年的时候了。

但是，暴跌的终归只是电传打印机上所显示的股价，仓库中的食物和衣服并没有在那一天消失。明明孩子肚子空空地哭泣着，仓库里的东西却有富余——这一矛盾如何解释、如何解决呢？经济学家直面这一新问题。

其中，凯恩斯发表了与从前的经济学不同、以“有效需求”为基础的新学说(宏观经济学)。

另外，会计专家，也围绕这一股价暴跌，开始思考“其原因是什么”以及“如何才能避免这样的事态发生”。

经济、会计，以及其他所有领域的专家都探索着脱离萧条的方法。

所有的美国人为了闯过这一难关，都不得不思考一下谁是合适的领袖。因为下一次的总统选举迫在眉睫。

小偷才是能抓住小偷的最佳人选

总统选举的热门候选人富兰克林·罗斯福为了巡回各地，准备了一列特别列车“罗斯福专列”，那上面就有乔的身影。

即便大暴跌，乔也凭借抛售全部股票赚了一大笔，他胸怀下一个野心，向罗斯福阵营投入了大量资金，因此被招待上了这列列车。

对赌徒乔来说，要赢得总统选举这样的赌博轻而易举。他所支持的罗斯福在总统选举中大胜，得到了第32任美利坚合众国总统的宝座。

新政府的重要职务一个个被确定，但是罗斯福对乔不闻不问。

“会给我什么样的职位呢？”乔等得有些不耐烦了。

罗斯福大概也非常困扰。乔那无赖的样子是出了名的，如果不好好安置的话，他可能会对政权产生极大的威胁。

罗斯福试探着让他当爱尔兰大使，乔认为这太“小儿科”拒绝了。陷入困境的罗斯福，为乔准备了一个谁都没有想到的职位，那就是SEC(Securities and Exchange Commission，美国证券交易委员会)首任主席。

“喂，开玩笑吧，乔竟然是管制不正当行为的SEC主席!”

这一“令人难以置信”的人事任命，不仅受到市场质疑，还遭到舆论的强烈反对。SEC是为了把几乎是赌博的市场变得公正、透明而新设立的组织。为什么任命乔·肯尼迪到那里去？人们的惊愕也是不无道理的。媒体也偷偷地责问罗斯福，但是下定决心的罗斯福不为所动。

罗斯福总统为了让美国从萧条中走出来，确立、实施了数条新政策。这众多政策中，金融和证券市场改革非常吸引人的目光。

他驳回了反对者的意见，坚决实行了两项改革。

其一，就是划清了商业银行和投资银行界限的《格拉斯·斯蒂格尔法案》。这让许多破产银行开始反省将存款投入股市，并在存款和投资之间设置了防火墙。

其二，就是会计制度的改革。之前，虽然向股东提供了信息，但不少公司耍花招的结算行为非常多。这样下去，政府无法挽回证券市场的信誉。

因此，在证券交易所公开股份的公司，必须制作严谨的财务报告。在此基础上，为进一步禁止内幕交易和股价操控等行为，设置了公正且透明的证券交易规则。

制定这些的正是《1933年证券法》(Securities Act of 1933)和《1934年证券交易法》(Seccurities Exchange Act of 1934)。SEC就是为了对这一连串的新制度进行指导与监督而设立的新机构。

从结果来看，乔胜任了SEC主席的工作。他的经验成了推进工作的一大武器。

曾是他领导的SEC职员说，乔只是看电传打印机的股价，就能说中“谁在进行联营(共同购入)”，而员工往检举的方向调查，发现果真如此。

令员工惊愕的乔还亲自制定了抛售规则，他知道抛售会使股价无限制地下跌。乔一边说服从前的无赖朋友，一边接连引入新的规则。与无赖们讲和，不存在凌驾于乔之上的人。

另外，他还善于处理媒体公关，不断给新闻记者送酒和领带等，与各方媒体构建了亲密关系，将媒体拉到己方阵营，顺利推进了SEC的工作。

讨厌乔的媒体也认可了乔的实力，结束了13个月的任期时，舆论对他工作的样子赞赏有加，以至于他卸任的消息流出的那天，华尔街的股价都下跌了。

小无赖会在规则框架内行骗；无赖会捏造新的规则；真正的老无赖会动用规则，成为受欢迎的人。

保护投资者的企业信息公开制度

从乔就任SEC主席开始，会计制度就朝着廉洁的方向发展。在此期间制定的“公开企业会计制度”的原则有以下三点：

① 经营者根据规则准确制作财务报表；

② 是否准确制作财务报表要接受监察；

③ 财务报表要对投资者进行企业信息公开。

首先，对证券市场公开的公司，必须基于规则，准确地制作财务报表。因此，统一的“会计规则”就十分必要。

接着，财务报表是否准确制作，还要接受专家的监察。有些公司已经接受了监察，但其监察内容未必是统一的。在监察财务报表内容的同时，还需要确保监察人有资格，监察环境受监督。

这是一种在“①制作财务报表”+“②监察的检查”这样的会计基本模式的基础上，加上大萧条后所强化的“③企业信息公开(保护投资者)”的新想法。

原本，提到财务报表，人们会想到，它是一种为了股东和债权人(银行等)而制作、报告的表格。

那只不过是针对资金提供者制作的报告，财务报表的报告对象如果限定于此，就无法向潜在股东提供信息了。

为了使证券市场不断活跃起来，就有必要构建一个让新手渐渐加入、可以安心购买股票的结构。如果不是这样，新的股东就不会增加，股价也不会上涨。

因此，大萧条后制定的证券法和证券交易法，连“将来有可能成为股东和债权人的客户”也保护了。这让人们看到了一种珍视潜在投资者，也就是“预期客户”的姿态。

建立预期客户能安心进入的市场——这就是“保护投资者”的想法。这里，“投资者”(Investor)不仅是“现有的股东和债权人”，还包含了“潜在的股东和债权人”。

我们再次围绕“投资者”这一词语进行一下说明。

就资产负债表来说，有时，向右侧的负债(L)和资本(E)提供资金的人，合起来被称为投资者，我们将其定义为“狭义的投资者”。

大萧条后制定的新制度不止于此，它进一步扩大了投资者的范围。不仅是目前的资金提供者，还包含了“潜在的资金提供者”(股东和债权人)，我们将其定义为“广义的投资者”。

想要保护潜在股东和债权人，财务报表就必须信息公开(Disclosure)。

本来是隐私性质的财务报表，变成了为广义的投资者而进行的企业信息公开——大萧条后推进了“公开革命”的制度改革。

股东和投资者的不同

04 公开与私密之间巨大的界限

公开与私密，该走哪条路呢

公开革命使公开发行股份的公司背负接受监察和公开企业

信息的义务，保护了潜在股东及投资者。

这一财务会计中的新兴革命，由美国扩散到了其他国家。

如果公开发行自己公司的股份，持股人会得到巨额的利益，这无疑是股份公开发行的最大好处。

相对地，股份公开发行的坏处，就是要负担起社会责任。

公开发行股份，就是一种从毫不相关的他人那里筹集资金的行为。这从社会性来说，是一种责任重大的行为。如果公司带着钱逃跑，或是有粉饰行为，会损害到股市整体的信誉。

因此，公开发行股份的公司，需要向社会“公布准确的经营报告和会计报告”。

虽然每个国家的标准不尽相同，但是对于公开股份的“Public Company”所制定的规则都非常严格。每一季度进行一次严格的结算，接受会计师的监察，要求这些公司必须制定坚实的内部控制体系。

随着公开企业履行的义务变得严格，经营者就不得不思考“是否应该公开发行股份”。

如果仅仅是私人公司，由家人、朋友和陌生人股东出资(E)及借款(L)，那只要向他们进行结算报告。

但是如果成了交易所中公开发行股份的公司，就必须对潜在股东及投资者透明地公开信息。

在美国，向投资者公开的报告叫作年度报告，在日本叫作有价证券报告书。看一下这个报告你就会知道，这里面写了相当详细的内容。从公司的角度来看，制作它会花费相当多的时间。

经营者如果公开发行公司的股份，资金筹措会变得更为容易。公司的知名度上涨，吸引人才也会变得更轻松。同时，公开股份，就要进行企业信息公开并接受监察。

意大利的科西莫·德·美第奇在从父亲那里继承银行业务的时候，他的父亲提醒他“尽量在公众看不到的地方做生意”， 500年后，市场情况发生了巨大的变化。公开发行股份的公司，必须负起相应的社会责任。

“在公众看不到的地方”作恶，会受到社会的制裁。

对公开公司要负担的社会责任尽头不知道会在哪里，通过以安然事件为开端的《萨班斯-奥克斯利法案》(简称《SOX法案》)可以看出，它们也在逐渐强化内部控制。

公开与私密，该走哪条路呢

公开公司因信息公开，制作的财务报表，已经和意大利商人的家庭账簿截然不同，成了更为宏大的表格。

在大型企业中，会计业务和中世纪意大利不同，仅仅靠一个人无法完成。现代的财务，一般是通过分工来完成不同的工作内容。

另外，各国都在制定“统一的会计规则”，这些规则也渐渐变得更为复杂。

如果放任各公司，就会出现错误和不正当行为，所以在制定了统一的会计规则的基础上，各公司还要接受来自专家的监察。美国制定的U.S. GAAP(Generally Accepted Accounting Principles)，就是保证股市“公正妥当”的会计原则。

美国的证券交易所，想让股票上市的公司，必须根据U.S.基准来制作、报告财务报表。各国拥有自己国家的会计原则，美国为U.S.GAAP，英国为U.K.GAAP，日本的会计原则为Japanese GAAP，中国为PRC.GAAP。

是否如规则说的那样正确制作财务报表，对此进行监察的任务，在美国由CPA(Certified Public Accountant)来完成。这里请注意，CPA的P指的是Public。

大萧条后的美国会计制度改革，暗含着社会责任，“Public”可以说是个重要的关键词。

但这个词在日语中没有恰当的翻译。我把Public Company叫作“公众公司”或者“上市公司”，但是作为Public的翻译来说，无论如何都无法完全契合。硬要翻译成“公共”的话，Public Company就成了国营企业。

日本人的“Public”意识十分薄弱，拥有更为强烈的村落(Private)意识。不知是否因为这个，“为什么必须接受监察”“为什么不能进行内幕交易”“内部控制也太麻烦了吧”这样的声音不绝于耳。

内幕规则，正是因为公司的“公开”而被禁止。公开公司并不是经营者的私有财产，不能以私人利益为目的进行诱导。另外，拿着别人的钱，理所当然要进行内部治理。

PR是国王的工作，IR是老板的工作

奥黛丽·赫本主演的电影《罗马假日》中，有这样一个场景：她隐藏了公主的身份，在与格利高里·派克所饰演的新闻记者聊天时，她被问道：“你父亲的职业是什么？”

她回答道：“Public Relation.”确实，PR是国王的工作。日本将PR翻译为“宣传”， PR在很多时候有“推销”的意味。

用《罗马假日》的风格来说，Investor Relation(投资者关系)并不是会计的工作。不仅要制作财务报表、制作经营报告，还要与未曾谋面的“投资者”构建良好关系，这就是老板的工作了。

Public Relation是国王的工作，Investor Relation是老板的工作。

近来，有很多公司在网站上用“致各位股东、投资者”来区别表示，认为“股东”和“投资者”是不一样的。如果仅向“股东”进行结算报告，直接发送邮件就可以了。但如果要向“有可能会购买股票的”投资者传达信息，那就必须用无论是谁、无论他在哪儿都可以看到的形式来进行企业信息公开。

近年来，无论哪个国家都致力于通过互联网充实企业信息公开体制，美国有EDGARS(Electronic Data Gathering，Analysis， and Retrieval System，电子化数据收集、分析及检索系统)，日本有EDINET(Electronic Disclosure for Investors!NETwork，投资者网络电子披露系统)，中国有证监会指定的信息披露网站，只要看一下这些网站，就能够免费阅览各公司的年度报告或者有价证券报告书。

原则上，私人公司的财务报表除了直接从公司那里得到之外，没有别的方法获得。如果是股东或债权人(银行)，可以要求公司提供财务报表，外部人员是无法看到财务报表的。

另外，对于私人公司，换言之就是中小企业，即便是能够得到财务报表，在阅读的过程中也有必要稍稍注意一下。因为，中小企业的财务报表的制作规则与公开公司的财务报表不同，而且基本上没有接受监察。财务报表上写着的数字是否可信，必须保持怀疑。

详细的我们先不谈，在这里请大家清楚一点，公众公司和私人公司的财务报表在规则和信誉上有很大差异。

乘坐破船而来的爱尔兰子孙的凯旋

“乔都这么说了，那就没有办法了。”

多亏无赖们的服从，股价操控和共同购入的情况减少，市场的信誉在提升。一连串的会计改革给公司强加了许多负担，但却保护了投资者。

证券交易法、企业信息公开、CPA的监察制度——启动了这一连串改革的SEC首任主席乔，卸任后的1938年，被任命为英国大使。

祖父自利物浦乘坐破旧不堪的蒸汽船来到美国的90年后，他的子孙终于乘坐“豪华蒸汽船”回到了英国。

对爱尔兰人来说，“英国大使”的职务有特别的意义。到了第三代，终于实现了祖父帕特里克“在新大陆大干一场”的梦想，但是故事并没有到这里就结束。

乔结束了英国大使任期后，从政界隐退，与危险的生意断绝关系，以清白的模样工作。他开始培养自己的儿子成为总统。

“我的儿子就拜托了。”

乔开始把儿子带到各处。

终于，第四代移民的儿子成了美国首位信仰天主教的总统。

只不过，拥有超高人气的 J. F. K. 由于凶手发射的子弹倒下不幸身亡。追随哥哥的脚步，以总统为目标的弟弟鲍勃也被暗杀，肯尼迪一家的不幸接踵而至。

度过了曲折晚年的乔被亲人守护着，到1969年安静地走了。回头看，这的确是短暂无常的人生。

从乔的时代开始，公开革命打下了扎实的基础。

保护投资者成了美国长久以来的传统，建立投资者可以安心出资的市场环境被付诸实践。不知不觉，美国成了世界上拥有最为优秀的会计基准和监察制度的国家，受到许多赞赏，成了世界各国的企业信息公开制度的榜样。

多亏了你进行的改革(Revolution)，才有了世界上“新手也能轻松参与”的股市。股市变得活跃，经济形式也变得更为丰富。

不管是在雷曼冲击的时候，还是最近发生虚拟货币交易问题时，SEC的员工一直作为市场的看守者，认真地做着他们的工作。

多亏了你跨出正确的一步。多谢，乔。

第5章 20世纪美国 投资者变革

第5章 20世纪美国投资者变革