第一节 司库的职能和作用
从司库业务在资产负债表所处的位置，能够了解到司库在银行经营中所扮演的重要角色。其具体业务职能涵盖备付金管理、货币市场交易、债券投资和债券发行等多个板块（见表7.17）。
（一）司库的资产业务存放中央银行款项，对应商业银行存放央行的法定存款准备金和超额存款准备金。存款准备金的管理包括三个层次，首先是满足央行对各金融机构法定存款准备金的考核要求，以及银行内部对超额存款准备金限额的管理要求；其次是做好日内账户透支风险的管理，避免因进出款时间差或预期外大额出款而出现清算排队的情况；最后是在宏观政策方面，基于目前“三档两优”的存款准备金政策框架，做好行内资产负债安排与差别准备金考核的工作衔接，将监管政策导向与业务发展相结合。
存放同业和其他金融机构款项，是指开立在其他银行的同业活期账户。在司库应用中，该科目在外币中应用较多，因为外币主要依赖代理行关系进行清算，同时在中小银行应用较多，中小银行通过同业活期账户进行流动性资金配置，存放收益率一般高于超额存款准备金率。
拆出资金和买入返售金融资产，该科目对应司库流动性管理中的银行间货币市场交易，包括同业拆出和债券逆回购（质押式回购和买断式回购）。在司库存在超额备付金头寸的情况下，通过货币市场操作降低备付金率的同时也提高了资金使用效率。
金融工具投资，是指在商业银行的金融工具投资科目中的高等级债券，主要作用于司库在银行账户债券投资的资产配置，还可用于质押融资的优质流动性资产，对司库流动性管理起到至关重要的作用。从投资的券种看，司库投资主要以国债、政策性金融债、地方债、政府支持债券、商业银行债和同业存单为主；从会计科目分类上看，主要以AMC为主。近年来，诸多银行加大对基金的投资，包括持有期限较长的债券型基金和流动性配置的货币基金投资，由于该类资产无法通过合同现金流量测试，导致FVTPL增长较快。
表7-1 资产负债表中的司库业务
向中央银行借款，指商业银行从央行取得的负债，也是央行投放基础货币的主要渠道。对于大中型银行，主要指公开市场一级交易商，余额占比最高的为中期借贷便利业务，其次是票据再贴现，此外在季末、年末还有一定的公开市场操作逆回购业务余额。中小型城商行、农商行等金融机构的负债业务则以再贷款和再贴现为主。
拆入资金和卖出回购金融资产，指司库在银行间货币市场融入，是短期流动性管理的最主要工具，包括同业拆入和债券正回购。货币市场融入虽然是短期流动性管理的主要工具，但也受限于市场流动性整体状况和自身信用拆借融资能力，以及优质流动性资产持有情况。
应付债券，该科目下包括商业银行发行的同业存单、商业银行金融债、资本补充工具（二级资本债）。目前同业存单已成为商业银行最主要的市场化负债来源之一，全市场发行余额在2019年已经突破10万亿元，在债券托管品种中也已经是排名第四的超10万亿元债券品种。商业银行金融债目前包括3年期和5年期两个品种，二级资本债包括“5+5”年和“10+5”年两个品种。
二、司库在资产负债管理中的作用司库经营的出发点是资产负债的组合管理，一方面，司库直接负责操作的业务是全行整体组合管理的重要板块；另一方面，组合管理措施通过司库的交易执行，实现从流动性管理到净息差管理、利率风险管理、资本管理等多方面协调。因此，资产负债框架下的司库经营，是组合管理主动性的体现。
一是司库在资产负债计划下的主动安排。从资产负债组合管理角度来看，司库业务与资产负债组合管理是紧密相连的，例如司库主动负债从策略角度而言应该是资产决定负债的，是被动服从于资产负债安排的。主动负债的最主要功能，是当自营一般性负债（一般性存款、同业存款）等不足以支撑资产业务发展时，基于负债成本策略规划，通过同业存单、向央行借款、债券发行取得主动负债。
二是司库在净息差管理下的主动安排。由于司库业务的资金规模较大，司库的预算安排应特别关注对净息差和净利息收入的影响，测量好业务策略、多目标均衡下对净息差和净利息收入的影响边界。在资产业务端，司库债券投资是净息差的压舱石，稳定的投资收益对净息差有稳定器的作用。在负债业务端，司库主动负债是市场化利率定价，可以进行相机抉择的主动调整安排。此外，司库业务策略对净利息和非利息的结构也有影响，例如金融工具投资的不同会计分类，资产证券化对表内外收入的影响，以及本外币掉期对汇兑损益的影响。
三是司库在资本管理下的主动安排。司库的资产业务主要以低风险和高流动性资产配置为主，由于业务规模体量较大，应严格在资本计划内开展业务。同时，司库交易具有主动性，在资本计划中起到灵活安排的作用。当资本回报高的业务如贷款投放等需求旺盛，资本占用较高时，司库业务则偏好低风险的流动性资产配置，如利率债投资、对存款类机构拆借和回购融出；当资本较为充足，贷款等资本消耗型业务需求不足时，司库可相应加大资本占用的业务运用，如债券和基金的投资和对非存款性金融机构的融出。
四是司库在市场风险下的主动安排。在流动性风险方面，流动性覆盖率指标是司库操作中需要兼顾考虑的重要指标之一，当流动性覆盖率指标面临一定压力时，司库业务可适度拉长负债久期，在同业存单发行方面更偏好长久期存单，在债券投资方面加大优质流动性资产配置比例，以及减少负债融资押品对优质流动性资产的占用。在利率风险方面，司库投资要兼顾投资组合的久期目标和资产负债的久期缺口情况，同时在主动负债的期限安排上，在利率处于市场低位的时间窗口期适当拉长负债久期也是普遍采用的策略。此外，基于银行账户利率风险对冲的需要，司库可通过利率互换衍生工具进行对冲操作。
五是司库业务在定价管理中的重要作用。司库业务与定价的关系是相互正向反馈的，司库业务直接参与银行间货币市场，市场化收益率曲线即司库的外部投融资成本曲线。同时，商业银行在多渠道负债来源的定价比较中，司库主动负债的同业存单和同业定期存款、结构性存款存在互补关系，可以实时掌握不同负债业务成本做出负债策略部署。
三、收益率曲线到FTP曲线构建合理的收益率曲线，是完善内部资金计价管理体系的关键一环，由市场化收益率曲线为基础构建合理的FTP曲线，再作用于业务部门和条线。商业银行一般会基于不同业务性质构建不同的收益率曲线或FTP曲线，可以分为市场化定价的收益率曲线和非市场化定价的收益率曲线。市场化定价的收益率曲线，主要在同业业务、票据业务、金融市场业务、协议存款等遵循市场化原则开展资产负债的各项业务中使用，以司库的市场化投融资成本为基础，同时结合是否缴准、资产负债计划侧重点进行一定的调整后拟合。本小节我们主要探讨市场化收益率曲线的一般构建方法。
（一）商业银行市场化收益率曲线构建市场化收益率曲线要遵循市场化原则，按照市场成交价来进行。
短期的收益率曲线以银行间市场存款类机构质押式回购加权利率（DR001和DR007）和Shibor为基准（见图7-1）。短期的收益率期限包括隔夜、1周、2周、1个月，其中前三个期限可参考银银间回购定盘利率（FDR），1个月期限可使用Shibor。从银行间市场交易量的角度看，回购交易由于不受双方授信的制约，是短期货币市场最主要的交易工具，2019年成交量约占货币市场交易量的85%。因此，银行资产负债表中的债券买入返售和卖出回购一般反映了银行短期资金缺口的盈余和缺口情况。1个月期限的司库投融资中，银行可根据自身的融资结构选择回购利率或Shibor进行曲线定价，或取两者均值作为参考利率。
图7-1 司库主动负债收益率曲线（截至2020年6月30日）
注：收益率曲线对应融资成本为国股银行市场化融资成本，不同机构有相应差别。
中期的收益率曲线参考同业存单发行利率和Shibor。中期的收益率曲线，包括从2个月到1年的收益率曲线，核心期限为3个月、6个月、9个月和1年，期限点位通过插值法进行定价，同时考虑跨年因素。目前同业存单是商业银行司库进行中期主动负债管理的重要工具，其存单发行利率代表了市场化的融资成本，并且参与机构众多，发行频率高，可取得可观测的发行利率水平。与同业存单发行利率趋势接近的是Shibor同期限的基准价，这两者利率的相同点在于均为无担保的信用融资利率水平，并且同业存单发行参考Shibor基准利率。不同点在于，同业存单发行利率因不同信用主体发行水平不同而有较大溢价差异，Shibor的18家报价行中有15家为国有大型银行和全国性股份制银行，因此Shibor报价代表了国股银行的信用融资水平，由于Shibor报价机制为剔除最高和最低四家后的算术平均值，所以在市场利率趋势大幅单边波动时，同业存单发行利率反映的融资成本变化更快。
长期的收益率曲线参考金融债发行利率。长期收益率期限为2年至5年。长期收益率的确定有三种方法：一是国开债收益率估值加点法，政策性银行金融债是商业银行金融债的定价参考基准，价差体现风险溢价和流动性溢价，金融债实际发行时定价也以国开债加点作为指导区间，因此可将国开债收益率的固定加点作为收益率参考；二是参考近期同信用类型机构一级发行利率；三是参考同信用类型机构或自身已发行债券的估值或二级市场成交利率。
需要关注的是，不同机构之间的收益率曲线并不能简单对比，不同机构的外部信用水平不同，其市场化融资利率水平亦具有较大差异，一般情况下与同类型、同规模的机构具有一定可比性。
（二）银行间最活跃收益率曲线代表市场整体收益率水平的曲线有多种，包括国债、政策性金融债、地方债、同业存单、商业银行金融债、AAA信用债等。全国银行间同业拆借中心编制的银行间最活跃曲线，代表了银行间市场各期限成交量较大和比较活跃的交易品种收益率，能够对银行市场化收益率定价起到一定的参考和指导作用。其中短期从隔夜到14天，以银行间市场回购加权的收盘利率为参考，1个月、3个月和6个月以AAA同业存单发行利率为参考，1年至10年的主要债券交易期限以国开债成交利率为参考，30年和50年的超长期限以国债成交利率为参考。