兰德尔S.比林斯利（Randall S.Billingsley），CFA
认识油画工具是一回事，而用它们完成一幅油画却远非那么简单。公司股权价值评估也是如此，知道价值评估的方法是一回事，而运用它们来评估股权价值又是另一回事。本章通过默克公司这个案例，向读者介绍如何运用价值评估的知识对该公司股票进行评价。我们会发现，价值评估知识本身虽是一门科学，然而运用评估工具却是一门艺术。
比尔·库雷斯（Bill Kurious）是一位宏观理念投资管理（Grand Concepts Investment Management）的初级分析师，也是一位准CFA。他被指派了一项关于默克公司普通股价值评估的任务。默克公司是全球最大的化工制药企业，集开发、研制、生产、营销于一体，生产人、动物的保健品和精细化工品。该公司以其卓越的资产和销售回报而持续进入美国《财富》杂志全球企业500强排名，也被视为美国“最佳”公司之一。
库雷斯希望这次的表现能给其上司艾米·兰德尔（Amy Randall）留下好印象，而这也是他第一次完成一份现实的价值评估报告，经验的不足和期望良好表现之间的冲突使得库雷斯耿耿于怀。兰德尔之前要求他在分析中运用多种价值评估方法，同时所有的假定都要运用敏感性分析明确严格地评价。兰德尔还进一步指示，要求库雷斯在分析过程中，形成投资意见之前，讨论其所用评估工具的优势和弊端。
当月正值总统克林顿宣誓就职，这件事带来的影响增加了库雷斯评估工作的难度。众所周知，新任总统更青睐于能为更广泛群体提供可承受的医疗服务，因此美国的医疗保健制度无疑将会进行巨大变革。不少分析师认为新政府将对药品施行更严格的限价政策，这必然致使药品行业风险大增。事实上，因政策的不明朗给药品行业未来带来的风险已使很多投资者和分析人士对该行业信心不足。
尽管面临困难，库雷斯依然将运用CFA课程中的各种价值评估工具完成这项任务。他决定设置一系列问题，以便有条不紊地引导自己的评估过程。随着问题的展开，他开始对默克公司、药品行业以及相关互补的股价评估方法进行系统全面的考察，并完成了如下的调研报告。
[1] 摘自AIRM会议记录：股票分析及价值评估，1993（12）：63~95。该报告来自1993年3月1~3日在东京举办的股票分析及价值评估会议。作者Randall S.Billingsley，CFA，在该文发表时任投资管理研究协会（AIMR）副主席。