第六章 我们迫切需要环球罗格斯火险公司的股票

数百只百倍股的存在证明，投资者奉行买对股票并坚持持有的原则是明智的。我们似乎必然会得出这一结论：若投资者买对了股票，那么不管此后他做了多少次交易或转换了多少次股票，他从中获得的收益都比不上简单地持有这只股票。简单地持有股票可以使投资者避免支付经纪佣金和缴纳资本利得税。他不必老是做交易，不必在意自己对第二天市场的预判是否与他人的一致，也不会有赚快钱的自满感。

当投资者不够精明或不够幸运，没有买得很对时，坚持持有的智慧不那么显而易见。投资环球罗格斯火险公司（Globe & Rutgers Fire Insurance Company）——现在的美国国际集团（American International Group）的前身——的股票就是典型的例子。

1933年的银行假期刚过，市场笼罩在恐慌情绪中，环球罗格斯火险公司的普通股报价跌至每股2.875美元，而前一年（1932年）它的最高价为每股257美元。《鲍尔街日报》（Bawl Street Journal）［纽约债券俱乐部（Bond Club of New York）对《华尔街日报》的滑稽模仿］的头版头条刊登了一则广告，引起了对该股价格暴跌的关注。广告内容如下：

在1933年读到这则广告后就天真地买入环球罗格斯火险公司股票的人支付的价格在60.50—70.50美元之间。9年之后，当这只股票的价格跌至5美元时，这些天真的买家可能会认为《鲍尔街日报》当年是在开玩笑。但有意思的是，那些在1933年看了《鲍尔街日报》的广告后以65.50美元的价格买入该股票并一直持有到1971年的人会获得约48倍的收益，也就是说，他们在1933年投入的1万美元会增加至48.8万美元。

1943年，三洲公司及旗下的精选工业公司（Selected Industries）共持有4.52万股环球罗格斯火险公司的股票，按当年的最高价计算，这些股票的市值为72.32万美元。如果它们一直持有该股票到1971年，那么它们手里的美国国际集团的股票将多达148.4368万股，价值超过了1.44亿美元。在最新的三洲公司报告中，“金融和保险股”项下只列出了4只股票的名称，即美国再保险公司（American Re-Insurance）、C. I. T. 金融公司（C. I. T. Financial）、第一花旗银行（First National City）和海勒国际公司（Heller International）。截至1971年6月30日，三洲公司持有的这4只股票的总市值为2336.075万美元，占该公司6.79553693亿美元投资组合总值的3.4%。

截至1953年底，C. V. 斯塔尔公司（C. V. Starr & Co., Inc.）公司持有15.1584万股环球罗格斯火险公司的普通股，占后者发行在外的普通股的53.37%。当时，这些股票的市值为560.8万美元。18年后，通过拆股和派发股票股息，该公司持有的这只股票的数量增加至165.9541万股，市值超过了1.6亿美元。

另一只投资者应排除万难坚持持有的股票是克林石油公司（Kerlyn Oil）——现在的科尔麦吉公司（Kerr McGee）——的A类普通股。

1935年，芝加哥W. 厄尔·菲尼公司（W. Earl Phinney & Co.）以每股5美元的价格承销了克林石油公司118 898股A类普通股。每一股A类普通股都可以转换为B类普通股。投资者花1万美元可以买入2000股。

5年后，这2000股的市值缩水至4500美元。由于这只股票表现不佳，尽管公司每年支付了每股35美分的股息，许多在1935年买入的投资者都把它清仓了。还有一些没有把A类股转换为B类股的投资者在1944年以每股7美元的价格清仓了这只股票，这笔投资没有很差。在1935年投入1万美元买入A类普通股并坚持持有的投资者，不仅每年可获得7%的股息，而且到1944年清仓这只股票时，他们还可以获得40%的资本收益，他们的初始资金会增加至1.4万美元。

但是，那些买了2000股A类股并将其转换为B类股的投资者的收益如何呢？

到1971年底，他们在不缴纳一分钱的资本利得税的情况下拥有了35 180股科尔麦吉公司的股票，这些股票的市值超过了170万美元。

与其他股票投资一样，机会女神敲了两次门。1936年10月，芝加哥斯特劳斯证券公司（Straus Securities Corp.）以每股6.50美元的价格承销了12.5万股克林石油公司的A类股票。花1万美元买入这只股票的投资者，只要在1940年其价格跌至每股2.25美元时咬牙坚持不放手，并且有足够的勇气将A类股转换为B类股，那么到了1971年底，他将拥有27 053股科尔麦吉公司的股票，按当年股价的峰值计算，这些股票的市值超过了130万美元。

我想知道在世的人中，是否还有在克林石油公司两次发行股票时都买入了并一直持有到现在的人。我对此表示怀疑。然而，当时确实有数百人买入了这只股票，他们都有获得百倍收益的机会。他们需要做的就是坚持持有这只股票。

说机会女神敲了两次门有失公平，她实际上敲了三次门。1935年和1936年克林石油公司发行股票5年后，任何人都可以在场外市场以首次发行价一半的价格买入该公司的A类普通股。若投资者投入1万美元在1940年或1941年以最低价买入了这只股票并一直持有，那么到了1971年，他持有的该股票的市值会超过300万美元。

纵观股票市场史，最能说明坚持持有意义的莫过于里奇菲尔德石油公司（Richfield Oil）的债券了。

1925年12月，纽约布莱尔公司（Blair & Company, Inc.）以每张债券990美元的价格承销了总额为1500万美元的加利福尼亚的泛美石油公司（Pan American Petroleum Company）发行的第1期可转换黄金债券，这些债券于1940年到期，每张面值1000美元，利率为6%。泛美石油公司是里奇菲尔德石油公司的全资子公司。1929年5月，纽约的亨菲尔诺伊斯公司（Hemphill Noyes & Company）、海登斯通公司（Hayden Stone & Company）、卡萨特公司（Cassatt & Company）、美国银行布莱尔公司（Bank America-Blair Corp.）和旧金山的邦德古德温塔克公司（Bond & Goodwin & Tucker, Inc.）以及洛杉矶的亨特杜林公司（Hunter, Dulin & Company）也以每张债券990美元的价格承销了总额为2500万美元的里奇菲尔德石油公司第一期A系列可转换黄金债券，这些债券于1944年到期，利率为6%，每张面值为1000美元。

到了1932年，泛美石油公司和里奇菲尔德石油公司都被收购了。1940年到期的面值为1000美元、利率为6%的泛美石油公司债券1932年在纽约证券交易所的售价低至75美元，债券存单的价格低至40美元。1944年到期的里奇菲尔德石油公司债券1932年的售价低至57.50美元，存单的售价低至50美元。由此可知，在里奇菲尔德石油公司发行这两期债券时买入的投资者在3—7年内“损失”了90%以上的投资。在1932年卖出了债券的投资者确实损失惨重，损失幅度超过了90%。

那些咬紧牙关一直持有这些债券的投资者的结果如何呢？

1937年，泛美石油公司和里奇菲尔德石油公司都进行了重组。重组后，每一张里奇菲尔德石油公司债券的持有人都获得了48.5股该公司的股票，每一张泛美石油债券的持有人都获得了43.45股里奇菲尔德石油公司的股票。今天，由于拆股以及与大西洋炼油公司（Atlantic Refining）的合并，1925年售价为990美元的每一张泛美石油债券变成了147.7股大西洋-里奇菲尔德公司（Atlantic-Richfield）的股票。1929年售价为990美元的每一张里奇菲尔德石油公司债券变成了164.9股大西洋-里奇菲尔德公司的股票。假如投资者在1925年买入了一张面值为1000美元的泛美石油公司债券，并在1932年债券市值降至40美元时继续持有，那么到了1971年，他持有的大西洋-里奇菲尔德公司股票的价值将超过11 500美元。同样，在1929年买入一张面值为1000美元的里奇菲尔德石油公司债券并在1932年其价格跌至50美元一直持有的投资者，去年他持有的大西洋-里奇菲尔德公司股票的价值接近13 000美元。我怀疑科尼岛（Coney Island）的价格涨幅都没这么高。

这两种债券均被列入了增长百倍的证券名单，因为很明显，任何在1932年幸运地买入了它们并一直持有的人都可以获得百倍的收益。然而，我们应该注意的一点是，那些在1925年和1929年（极差的时机）买入了这两只债券并一直持有的人的资金增加了11.5—13倍。这样的例子有助于读者理解达雷尔先生的客户是如何通过一直持有股票积累起巨额财富的。

在结束对这个例子的讨论之前，我还要提醒读者们注意这一点：1932年的价格数据是真实的，投资者当时确实有低价买入这些债券的机会。在1932年4月22日至6月10日期间，在纽约证券交易所以不到100美元的均价交易的里奇菲尔德石油公司债券的数量不少于60张。

附表一中的清单会让许多人感到难过，看着这些我们已经错失了良机的股票的名字，我们就像对着荷马半身塑像陷入沉思的亚里士多德一样反思着我们的财务雄心。毫无疑问，有些人会生我的气。在古代，国王会斩首带来坏消息的人。他们的凤子龙孙，还有一些普通公民，在听到三声忙音后，就会对着无辜的电话筒发泄愤怒。

但请记住，诋毁甚至杀掉信使不会改变或消除历史记录。我当记者已经有50年的时间了，我好几次改变了我的职业名称，而且每次都涨了工资，但我仍然是一名记者，这是一份报道，而不是一个观点。

如果你不富有，而且你还是像以前那样考虑投资，那么这份清单可能会让你心碎。但是，如果你能向前看而不是往回看，志向远大，那么它就能助你找到通往财富的道路。通往财富之路的大门依然敞开着，我从未见它关闭过。

即使你已经很富有了，仔细审视过去40年的投资记录也可能助你提高投资业绩。请记住，即使你不会下蛋，你也能区分出蛋的好坏。

富人和穷人都可能担心自己落入事后诸葛亮的陷阱。1775年3月23日，帕特里克·亨利（Patrick Henry）在弗吉尼亚州里士满圣约翰圣公会教堂（St. John’s Episcopal Church）举行的弗吉尼亚大会上发表演讲时说：“能指引我前进的只有一盏明灯，那就是经验之灯。我只能以过去的经验为依据判断未来。”

在接下来的章节中，我将试图归纳出百倍股的共性，这不仅涉及附表一中列示的这360多只股票，也涉及第二次世界大战以来价值上涨了百倍的其他股票。我将重点讨论如何较早地发现这些百倍股票以及当前在哪些领域可能出现这类股票。投资者可能会有诸多问题，但我们可以把所有的问题归结为这一问题：“我现在该怎么办？”

有的读者只想知道这一问题的答案，对分析和推理过程不感兴趣，这些读者可以直接跳到第二十六章阅读。那些和我一样认为分析和推理过程远比答案本身更有价值的读者可继续阅读后面章节的内容，我将更详细地分析和讨论过去40年里涨幅巨大的股票。