你是价值投资，决策时是不是只考虑个股的估值，而不在乎大盘是涨还是跌，是牛市还是熊市？选好个股后，你是一次建仓还是分批建仓？
原则上来说，如果真找到了估值理想、赔率非常好，同时获胜概率又很大的股票后，是不需要在乎大盘的涨跌的。但实际上，真正这种机会首先就不会出现在大牛市的高峰阶段，而往往是出现在熊市的中后期阶段。特别是作为一个投资组合来讲（比如由10只股票构成），要想大多数的持仓都达到这种很好的赔率（也就是你说的个股估值较低），只能是市场普遍比较低迷的时候才有这种机会。
但个股的决策不代表整体的投资决策，投资中还是会考虑市场系统性高估和低估的因素，但这种考虑不是以预测市场未来涨跌为前提，而是根据常识和市场整体风险机会比的大小来做客观的判断。个股决定买卖，整体决定总仓位。如果关注的多个股票都进入很好的交易区间，那基本上也说明市场整体进入了可以忽略系统性风险的区间，这就是个体与整体达到共振，属于大机会来了。
关于个股的建仓我没有诸如每次应该买多少，应该买多少次，以及每次之间应该间隔多少的僵硬的标准。一般来说，如果是认为市场系统性风险不高，整体是周期向上的阶段，那么会买的力度大些，一只股票经常一、两次就买足仓位了。如果判断市场系统性风险还是较高，但某只个股跌到了我的心理价位，那么会比较谨慎地拉开价格间距，分批次地慢慢买入，比如会在预估按照谨慎估值计算当年不容易赔钱的价位先买5％，再到谨慎预估当年能赚20％的时候买10％，如果达到我认为的极低点可能一次就买全了（指的是给这个股票配的仓位）。
总的来说，交易问题没有标准答案，每种模式都有其弊端。比如谨慎地每次买很少，拉开间距，很难受重创，但往往好东西也不容易买足。相反买得坚定快速，容易买足，但承担的波动可能也大。最根本的还是你对整体形势的判断，以及对个股性价比的判断，还有就是你问问自己，是更怕错失机会还是怕波动加剧。这些问题清楚了，该怎么买自然也就不容易纠结了。
请问你的投资体系里有止损吗，如果可观测的公司基本面没有向坏，但价格表现却背离，比如说1个月单个仓位亏损20％，这种情况下会止损吗？如果大势和个股的基本面出现背离呢？比如目前的情况，实际上一些蓝筹的基本面仍然很好，目前可预见的确定性也比较强，但市场出现较大幅度的调整，原因可能是综合的，有可能是涨幅太大，年底兑现的渴望，资金面也很紧张，蓝筹的估值也比前几年高了不少。你是选择暂时减轻仓位还是扛住波动呢？
价值投资的语境里基本没有止损，只有止错。止错最典型的情况如下：
（1）投资这个公司的逻辑支点发生变化或者被证伪。
（2）基本面跟踪过程中发现重大风险或者不利的态势。
（3）公司的投资赔率下降并且发现了更好的投资对象。
当然在实际投资中，情况会更复杂一些，操作也会更灵活一些。比如上述的情况都没有发生，公司各项情况都不错，估值也合理（不高不低），没有发现投资判断需要重大改变，是不是就一定不动呢？未必。还有以下一些情况是在实际操作中需要考虑的：
（1）仓位是否舒服。
比如你全仓一只股票，那么在赔率下降或者预判市场波动幅度可能加大的时候，可以考虑做一些平衡仓位的考虑。当然如果你对波动的耐受力很强，或者有源源不断的大量现金流（所以当前的所谓满仓会占未来流动资产的比例越来越小），或者对这个标的有非常乐观的预期（比如认为是8～10倍股，现在才刚刚翻1倍多），那也没必要动。
（2）从市场大周期的角度来看，不同大周期的策略会不同。
比如在系统性泡沫期，规避波动是首选战略（哪怕会导致短期净值增速，但跑不过满仓与泡沫共舞）；在系统性低谷期，不但不能规避波动还要去拥抱波动（哪怕短期来看，净值可能会随着熊市末期的凶猛下跌而折损）；而在大多数情况下的系统性模糊期，我们最好是忍受波动——这个区间仓位调节不是主要矛盾，应主要着眼于仓位基本稳定下的投资组合优化。
当然以上情况都是原则，具体操作中肯定免不了经验判断和个人的主观感受（比如什么叫泡沫期，什么叫仓位舒服），并且会体现出投资操作中艺术性的成分（比如减持或者加仓分几次，每次多少），这些都没有标准，需要自己慢慢体会，但更重要的是学会在风险和机会中进行取舍。想明白当期市场整体的风险机会处于什么区间，你更关心风险还是机会，你更害怕净值折损还是错过机会，想明白了就不会纠结了。而想明白的关键其实还是那一把尺子：概率和赔率。
至于当前热闹的蓝筹股（2017年12月13日），我个人认为其整体行情不可持续，其中很大部分都属于市场情绪和估值带来的超额收益——注意：不是说完全没有道理，而是度的问题。至于预测什么时候才是真正的顶或者说某一波调整大概的幅度可能会是多少，又或者说下一波的风口会刮到哪里去，那就完全不在我的能力范围之内，也不是我关心的范畴了。
关于止错想问一个问题：假设在犯错而且市场重新演绎价格后（比如下跌50％），而且判断基本面在1～2年内不会有实质性好转，但心里也没有不愿意去承受更大的下跌，这时候是熬、换还是加？一方面确实有可能超跌反弹或者更坏的还未到来，或者即使反弹还不如换一个更好的，但前提是能找到性价比更好的。如果熟悉的话，能否点评一下科力远和安迪苏？（2018年提问）
要不要果断改错，要看是犯了哪种级别的错。
比如公司中长期经营还是相当靠谱，稳步向上没有太大的不确定性，但是短期，比如半年的业绩由于一些要素的扰动而低于预期，或者短期经营面临一些实质性的压力。这个时候你说的市场已经对此大幅释放了负面预期，估值已经达到这个生意的底线区域，那么这个时候就不要着急换，除非你新找的是一个有特别大的把握，属于短期经营弹性高且市场尚未预期的股票，否则很可能“左右挨嘴巴”。关键不要去预判未来1～2年的业绩（如果你连半年业绩都没预测准，再放大4倍的时间能准），而是要审视这个生意的本质，以及其市场供需的趋势、公司经营壁垒的强度，还有主要经营要素（收入端和成本端）的大致趋势。
但如果错误的级别是买了个经营面临中、长期的趋势性下滑，甚至更糟糕的是有造假嫌疑的东西，那么这个时候不是先跑了再说。这种情况下的下跌几乎没有底线，特别是强周期类公司从业绩高峰点到见底跌去70％～80％也不奇怪，严重造假的甚至能直接跌没了。这种时候你越耗着，陷入泥潭就越深，本来的亏损可能是严重错误，一直犹豫不决有可能发展成为致命的错误。至于所谓的短期反弹这种完全是看运气，最好别太指望。而及时抽身出来以后，就有改错的机会。
科力远的主要问题是其技术方向是否靠谱？所有的经营是否有效，必须建立在这个前提之上，否则没有讨论的意义。但这种技术方向上的问题经常争论个几年也未必会有定论，我觉得还是客观地看看其他产业巨头都在做什么，一个没有其他产业巨头进入的方向就要非常小心了。
我对其技术路线的合理性没有看法，我个人也不会参与这种赌局。安迪苏也是个典型的难生意，对它的理解要建立在对蛋氨酸、维生素A、丙烯、甲醇等大宗原材料价格的涨跌预测以及下游养殖业的景气度上，想想这个难度吧：更麻烦的是，这种公司你哪怕是对了一次，也不知道到底是判断得准还是运气好，下次再碰到还是很难讲。所以要做这种公司，第一要有紧密跟踪相关材料价格变动的信息能力；第二要具备足够敏锐和果断的素质，能见机行事的强大执行力。
我在你的文章中看到描述过一个失败的案例“置信电气”和一个放弃的案例“苏宁”，但限于篇幅未能详细阐释，作为一个投资者，我很困惑的就是怎么在投资出现错误的时候有序退出，出现无法决策的时候果断放弃，请你详细阐释一下你当时是如何有序退出置信电气和放弃苏宁投资的？
投资人其实都是在错误中不断成长的，但用自己的钱投资的人必须注意不要出现惨败，否则连成长的机会都没有，所以反思错误是投资中一个很重要的习惯。对于置信电气我在书中其实说得已经比较详细，主要的问题是忽视了其毛利率已经处于极高水平（未来下跌回归均值的概率大），另外是错判了市场需求（对于非晶变压器的推广进程过于乐观），还有一点就是错误地估计了其在产品技术上的竞争优势（之后两年非晶变压器确实推广提速了，但非晶变压器技术很快就被别的厂家制造出来并导致竞争激烈）。
这个交易退出得并不算果断（不知你说的有序退出是否指这个），当时出现与主要预判不一致的征兆时，并未在第一时间快速行动，最终导致该股票交易算是单笔投资中亏损较大的。好在谨慎的性格让我在仓位上还是有较强的掌控能力，未对全局造成太大的影响。
当时对苏宁电器感兴趣是因为跌幅巨大，静态估值看起来挺便宜，公司依然市场占有率高且雄心勃勃，财务数据看着也很不错，但初步分析后就意识到苏宁的问题不是业绩，而是整个公司逻辑被扭转了。以往苏宁的壁垒在于任何竞争对手要复制其模式，光开店都需要追三年，但电商的崛起完全是“降维打击”，苏宁的千里城防毫无意义，而且互联网是赢家通吃，实体转型向互联网又阻力重重（苏宁存在线上、线下的矛盾，线上商城体验也极差），所以这种“杀逻辑”的公司是不能碰的，你也不知道底在哪儿，因为以往衡量其估值的那条线已经消失了。
还有一个没写过的比较典型的失败案例是用友软件。大约是2011年（具体记不清了），用友的业绩略有起色，当时特别注意到其收入指标一直不错，但是费用率高得畸形。
恰逢用友在战略层面推动降低费用和成本的举措，在股东会上这个方向也被董事长肯定了。初步试算如果费用能降下来，即便收入平平也能带来阶段性的较高利润提升。但后来的问题是，一个是公司的执行力不足，降低成本其实是需要以业务转型为支撑的，这个难度其实很大。
另外，当年经济很差，下游普遍削减信息化投入，造成当年收入下降，因此这个阶段性的机会就没有成立。事后也总结，以后类似这种阶段性、结构性的机会主义交易就不做了，时间敏感性太强，没有中长期逻辑的支撑，属于精力花得多收获又不大的“鸡肋”。
我有一个定投证券指数的计划，望指教其中的不足之处。以下是具体计划：
（1）将要投入的总资金分为100份；
（2）将证券指数399975分为4个区间，每个区间投入不同的份数；
（3）指数在600以上不投；600～500投1份；500～400投2份；400以下投3份；
（4）选择场内512880（证券ETF）作为投入标的；
（5）每月第一个交易日，按指数的运行区间买入对应的份数。
对于这个计划介绍得不是很清晰。
第一，不知道这个计划占你总投资计划的比重；
第二，不知道你总体投资的预期和这笔投资计划的基本定位。
这两个不清晰，是否妥当就不好说。原则上来说，证券指数的波动率很大，可以定位于进攻指数。
就说这个计划本身。如果说有问题的话，首先你把指数区分为4个区间的依据是什么？如果是以399975的历史估值区间而言，我大概查一了下其PB的历史区间（证券业务不适合PE估值）在5.5到1.2之间，600点位置之下就是1.2倍PB的最低估值区间内（比如上一个收盘日几乎就是估值历史最低点）。那么问题在于，你在这个位置之下还分了3个档位，最低档位距离目前还要下跌至少33％。按照历史估值来看，这个极限位置打得是够大的，但如果没有跌到这个位置呢？根据你目前的设置来看，你可能买不到足够的筹码——这如果对于一个构成丰富的指数组合而言不是大问题，因为这个买不到，总有可以买足的其他指数，但你这里仅仅提出一个指数的定投，我只能假设你是想把这个指数买足。
另外从交易频率来讲也是如此，你现在的模式比较适合指数不断缓慢地下跌，持续性阴跌对你是最有利的（因为每月才做一次交易，并且很固化地在第一个交易日），但如果市场是另几种模样，比如在600～500附近震荡几个月不再大幅下跌就掉头，或者突然向着500以下大幅快速跳水，但是几周内又突然大幅反弹回到600的平台之上，这些模式下你的定投就会很被动，有错失好机会的可能。
所以我建议你说做几个预案：
第一，把证券指数放到整个指数定投的大规划里，设想如果买不够，用什么指数来弥补；
第二，就证券指数本身先设定一个最基本底线，估值高于多少坚决不投；
第三，设定估值在多少到多少之间是极具吸引力，可以灵活加投——特别是设定一个极限值，一旦达到极限值就不等待了，直接倍数加码（具体加多少以你自己舒服，不会患得患失为标准）。
根据这个底线和灵活加投的方案，耐心仔细观察市场的走势，然后执行你的方案。
请教关于资产配置和动态平衡的问题。
第一，你会在股票、债券、外汇、大宗商品和房产等大类资产之间分配怎样的比例；
第二，根据估值，股票所占比例的上下限是多少。具体会在怎样的情况下调整比例，是否会根据趋势留部分右侧买入；
第三，你是否采取了价值投资以外的其他策略，比如趋势跟踪等。你交易股票以外的金融资产使用怎样的策略？
大类资产配置不是一个魔术，而是一个艺术。这句话的意思是，不要妄图用资产轮动获得魔法般的超额收益，但是可以用适当的资产配置降低综合风险和提升资产的反脆弱性。大类资产配置的一个前提就是有大量的资产，资产的规模级别越大它的重要性就越高，资产配置平衡的时间越长其效果就越显著。
对于绝大多数人来说，各类资产配置的意义远没有把某一类或者几类资产做到极致的意义大。一般人面临的问题不是说我现在有5亿元人民币，不知道该怎么把它配置到各个资产当中去，而是怎么才能有第一个100万元和1000万元？所以对于大多数人来说，能把握到一个资产类别，把这个资产类别做到极致才是更重要的。
试图各个资产都弄弄，并且试图把握到各个资产的最佳投资节点，我觉得是不是有点儿太高估自己了？这么多东西都能懂？这种人我反正还没见过，大多数人一般是一种投资方式还没搞明白就四处出击，基本是投资小白鼠级别的。当然随着某类投资越来越成功，达到一定资产级别后适当的分散资产品类，适当地扩大一些投资品种也是十分有必要的。
具体投资什么我觉得不能一概而论，我个人认为30％的固定资产+70％的股权资产就是非常好的选择，股权资产中可以考虑全球投资，不同市场、不同风险特征的组合足够做一个坚韧稳健的配置了。至于外汇、期货商品、艺术品，或者创新的金融产品等是不在我的考虑范围之内的，随便玩玩我懒得弄，要配置就是大投入，而要大投入肯定是要看得懂，有把握的。
股票的投资策略要看你怎么定义价值和趋势。我个人觉得价值投资本身就是包含最重要的趋势原理的，恐惧贪婪论不就是最佳的趋势决策指标吗？核心仓位一定是概率优先于赔率，但也需要有好赔率才能重仓。小仓位可能灵活配置一些70分赔率突出的品种，其他好像没什么别的理论和策略了。
[1]指《股市进阶之道：一个散户的自我修养》，另一本是《公司价值分析案例与实践》