第七章　定投基金的选择

不用多说，基金定投首选指数型基金。在前面，我一直在跟大家沟通定投指数型基金的好处。很显然，作为国家经济的晴雨表，只要经济一直处于上升趋势，那么指数作为整个市场的代表，也会保持着上升态势。我在这一章里会分享选择指数型基金的方法和技巧。那么，为什么推荐大家选择指数型基金做定投的标的基金呢？

为什么是指数型基金

生命力最强

为什么说指数型基金的生命力最强呢？

相对来讲，没有哪个公司可以说自己永远存在。我们回顾一下过去几十年在全球排名市值前10名的公司，可谓“城头变幻大王旗”，十年前是金融石油公司的天下，现在是互联网公司拔得头筹。昔日的诺基亚已经成为历史，三星也被国内的华为、小米超越。可以说，风光无限的企业有，但是能够保持长久不衰的企业是很难存在的。但是指数型基金不同，它可以通过吸纳有着巨大发展潜力的新公司来替换迟暮的老公司，实现生命力的延续。可以说，指数型基金的生命力和一个国家的生命力是高度正相关的。

长期上涨

指数长期来看，是保持着上涨趋势的。一个比较普遍的解释是，指数背后是一个个优质的公司，它们有生产汽车的、有生产家电的、有做金融服务的，各行各业的龙头企业汇聚在一起，这些企业每年赚的钱会不断地再投入生产，这样一来每年还能够带来新的盈利。

这些盈利不断地滚雪球，推动着指数不断上涨。因此，只要一个国家有比较稳定的环境，指数背后的优秀公司就能够不断创造出盈利。也许会有一些年份出现困境，导致盈利下滑甚至亏损，但是长期来看盈利还是会不断上涨，这就是指数长期看涨的根本动力。只要相信国家能够持续发展，我们就能够分享到国家经济增长的收益。或者说是分享改革开放40年来的红利。

指数定投，要成双成对

指数型基金定投的理念已经深入人心了。如果要在指数型基金投资方面做个限定的话，我觉得那就是要成双成对才好。比如大家熟悉的沪深300+中证500，或者是上证50+创业板指数等。尤其是在首次接触基金定投的时候，处于入门阶段的投资者是无论如何也绕不开沪深300+中证500这样的经典组合的。

沪深300选取了300支大盘股票，中证500选取了500支中小盘股票，基本上把市场上大小盘的优质股票都涵盖了。上证50和创业板指数分别选取了大盘上的50支股票和创业板的100支股票，覆盖面虽然没有前两者那么广，但是这些股票由于权重的原因，也能基本代表了整个市场趋势。

相比较之下，代表某个行业的行业指数就很难做到广覆盖。也许会有人问，既然这两个组合都可以代表整个市场发展趋势，那么哪个更适合定投，哪个收益更高呢？由于沪深300指数和上证50指数对应，中证500指数和创业板指数对应，我们先在图7-1和图7-2中对比一下这两组指数型基金的收益如何。

图7-1 沪深300vs上证50

从图7-1中大家能够看到，沪深300指数基金和上证50指数基金的整体趋势比较一致。这里面很大的原因是，上证50指数所包含的股票绝大部分也包含在沪深300指数当中，因此两者的走势比较类似。

图7-2 中证500vs创业板指数

中证500和创业板比较，大家可能会感受到两者的差别更小，如果要找到细微差别的话，那就是创业板的波动性要比中证500更大一些。

有过定投经验的朋友应该知道，只要坚持定投，那么波动越大，买入便宜筹码的机会越多，一旦反弹的时候收益也会更高。因此，对于定投来讲，一般认为起伏大的基金更适合定投。也许有人会说，这两组基金组合的走势图其实看着差不多，有没有量化的数据可以对比一下呢？有，当然有。表7-1是一张包含了四个指数的相关系数表格，是用2016年1月1日到2017年12月31日的数据进行回测所得出的。

表7-1 指数相关系数（2016—2017年）

可以看出，沪深300指数和中证500指数一直是大家分散投资的标杆投资组合，两者的相关性虽然不高，但是也达到了0.53。上证50和创业板指数的相关性居然是-0.71，是这些宽基指数里面相关性最低的一组，而且呈现出了负相关！要知道，资产组合的关键其实就是要分散风险，不同资产的相关性越小，那么组合起来的风险就越能够被有效分散。因此，从分散风险的角度来看，上证50和创业板指数更值得定投。

从指数定投的角度来讲，沪深300+中证500是一个标准的指数投资组合，这个定投组合可以很好地获取大盘整体收益。更进一步，上证50+创业板的相关性更小，风险分散更加充分，如果你近期准备开启指数型基金定投之旅，推荐你尝试一下。

如何选择定投指数型基金组合

那么，具体到基金上又该如何选择呢？

创业板指数型基金选择

我们先以创业板指数型基金为例，按照之前我介绍的方法，来试着帮大家筛选一下。通过在天天基金里搜索创业板基金，大家很快就能把大部分创业板基金筛选出来，这里有创业板指数型基金、创业板混合型基金、创业板分级基金等。对这40多种创业板基金到底要怎么选择呢？表7-2所示的是大部分创业板指数型基金。

表7-2 创业板指数型基金

基金投资再分散，也不能把跟踪创业板的40支基金全部拿来投资。而且有些朋友可能发现了，在这几十支基金里，有些基金是分级基金。在介绍创业板指数型基金的筛选方法之前，我先要介绍一下分级基金。分级基金是一个结构相对比较复杂的基金，它包含分级母基金和子基金，子基金还有分级A和分级B基金的区别。

分级A和分级B是两个投资风格完全不同的基金，一个保守稳重，一个激进冒险。分级B为了高收益，不惜冒险，还要借分级A的资金加杠杆，当然钱不是白借的，分级B不论涨跌输赢，都要给分级A固定的收益。因此，分级A收益相对固定，分级B收益可以涨上天，也可以跌破底线。而分级母基金则是不带杠杆、收益浮动的基金，大家可以把分级母基金认为是一个正常的普通基金。所以在选择的时候，分级基金里的分级A和分级B可以排除了，因为它们要么是固定收益，要么有很大的杠杆，不是我们所说的指数型基金。

同时混合型基金也不是纯粹的指数型基金，直接剔除。场内基金需要开通股票投资账户，所以场内创业板指数基金也不在此次考虑范围之内。删除十几个不靠谱的之后，还是有很多基金在选择的名单里，根本没有办法操作。之前我介绍过基金的筛选方法4433法则，这里可以派上用场啦。

需要和大家说明的是，如果样本基金过少，符合4433法则的基金可能极少，甚至是没有。所以这时候，我们就需要把筛选要求进行调整，让有潜力的基金进入大家的视野。在筛选创业板基金的时候，我们先按照以下原则来筛选一下：

（1）剔除基金成立时间小于2年的；

（2）剔除基金经理任职小于2年的；

（3）剔除基金规模小于1亿元的。

然后，就剩下表7-3中所示的5支基金进入大家的眼帘。

表7-3 创业板指数基金筛选结果

需要说明的是，场内基金我也剔除了。有些朋友可能会觉得奇怪，我之前说过，场内基金手续费很便宜，更加接近指数走势，这次为何没有考虑场内基金呢？事实上，我看重场外基金，主要是因为场外基金可以自动定投，不需要每次手动，尤其是当大家同时定投多支基金的时候，场外自动定投的方法就体现出优势来了。而且，场内基金定投手续费低廉主要体现在大笔买入的时候，如果大家只是小金额定投的话，场外第三方平台目前手续费一折，优势更明显。总而言之，场内基金不在此次筛选范围内。那么，这5支基金的收益如何呢？我们来看看图7-3中的收益曲线。

图7-3 基金收益比较

从图7-3上可以看出来，鹏华创业板分级和天弘创业板A收益明显较低，所以直接出局。剩下的三支基金，可以说难分伯仲，就看大家喜欢哪个了。上证50指数型基金选择说完了创业板指数型基金的筛选，再说它的搭档上证50指数型基金。有了前面方法的介绍，上证50指数型基金的筛选就容易很多。按之前的套路，我们还是先找到大部分上证50指数型基金，如表7-4所示。

表7-4 上证50指数型基金

按照和创业板指数基金一样的筛选思路，我们看看最后有哪些上证50指数基金进入最后一轮，如表7-5所示。

表7-5 上证50指数基金筛选结果

接着，我们看看这些基金的整体收益情况如何，如图7-4所示。

图7-4 上证50指数型基金收益比较

从图7-4中可以看出，上证50指数型基金的收益差别还是比较大的，其中华夏上证50ETF联接A和易方达上证50指数分级的收益较低，可以直接排除。剩下的三支基金中，易方达上证50指数A的收益最高，大家可以重点关注这几支指数型基金。还有很多人一开始就定投了沪深300和中证500指数，筛选方法和上面的步骤一样，大家可以自己动手实际验证一下。

指数增强型基金的选择

在上一节选择指数型基金的时候，很多人会注意到一些指数型基金的名字后面会加上“增强”两个字。

那么什么是指数增强型基金呢？大家都知道，指数型基金的目的是复制指数本身，像前面介绍的沪深300指数和中证500指数。不过无论是筛选出300支股票还是500支股票，由于一些指数规则上的不完善，总会有一些不着调的股票混入优秀的队伍中去，而一些表现不错的股票也会因为不满足个别筛选条件而被拒之门外。

所以如果能在跟踪指数的基础上，加上一些主观的操作，把明显不合适的股票持仓调低，同时把其他优异的股票纳入投资范围，理论上可以更符合指数型基金投资的目标。另外国内市场还是一个不太成熟的市场，存在一些明显的投资机会，像打新、板块轮动等，都可以让投资者获取一定的超额收益。如果把这些获取超额收益的方法系统地整理出来，有限度地应用到传统的指数型基金上去，就可以在传统指数型基金的基础上提高收益了。这就是增强型指数型基金的目的。

好了，估计大家应该对指数增强型基金有了一个初步的认识，我们再给它下一个定义：指数增强型基金是指基金在被动跟踪指数的基础上，加入增强型的积极投资手段，对投资组合进行适当调整，力求在控制风险的同时获取积极的市场收益，其投资目标则是在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准的收益。

为了验证一下指数增强型基金的效果，我以沪深300和中证500指数为例，看看针对这两个指数的增强型基金表现如何。指数型基金的筛选方法和前面章节中介绍的没有差别。我直接把初步筛选出来的结果分享给大家，表7-6记录了沪深300指数增强型基金的基本信息。

表7-6 沪深300指数增强型基金的基本信息

表7-6中，我们用华泰柏瑞沪深300ETF基金作为对标基金，拿它来和增强型基金作对比。其他3支增强型基金都是佼佼者，规模适中，成立最晚的也有4年多的历史。而且这几支基金的夏普比率非常高，均超过1.5。图7-5展示了这些增强型基金的收益。

图7-5 沪深300指数增强型基金的收益曲线

大家可以看到，指数增强型基金在过去3年的时间里，大部分时间都跑赢了沪深300指数。可以说，在复制指数的同时，国内市场上的指数增强型基金还是有可能跑赢大盘的。那么这些指数增强型基金定投的收益又是如何呢，我们来看看表7-7所示的回测数据。

表7-7 指数增强型基金定投的收益

从定投收益上看，指数增强型基金的走势确实要比沪深300指数本身的走势好很多，大家是不是也被这些基金的收益数据惊艳到了？需要指出的是，指数增强型基金基本都是场外指数型基金。这是因为指数增强型基金需要增加一些主观上的操作，所以场内的ETF形式的指数型基金，目前很难做成指数增强型基金。ETF基金以实物申购赎回，如果基金经理增加人为的主观操作，那会与ETF的新增申购赎回产生冲突。所以目前国内的指数增强型基金，基本都是场外版本。说完了沪深300指数增强型基金，接着我们来看看中证500指数增强型基金是不是也能够让大家眼前一亮。从表7-8可以看出来，中证500指数增强型基金成立的时间都比较晚，整体规模还比较小。时间最长的建信中证500指数增强基金还不到3年时间。

表7-8 中证500指数增强型基金的基本信息

那么这些指数增强型基金能否跑赢以南方中证500ETF为代表的普通指数型基金呢？我们从收益情况来印证一下，如图7-6所示。

图7-6 中证500指数增强型基金的收益曲线

从过去3年的收益来看，最上面那条建信中证500指数增强型基金的收益曲线走势还是不错的。剩下两支指数增强型基金虽然没有跑赢中证500指数，但是实力却不容小觑。我们具体再看一下它们在2017年的收益曲线，如图7-7所示。

图7-7 中证500指数增强型基金在2017年的收益曲线

可以从图7-7中看到，把时间轴放大到2017年一年的时间里，这几支指数增强型基金的表现和中证500指数的差别不大，其中创金合信中证500指数增强型基金收益略高于指数。如果大家对指数型基金感兴趣，同时也想保留一些投资的主动性，承担一定的投资风险，那么指数增强型基金是值得考虑的选项。

量化基金可以做投资组合吗

现在大家对指数增强型基金有了一定的认识，也会发现原来在跟踪大盘指数的基础上，还可以主动作为，把两者相结合，获得更高的收益。既然可以主动作为，那么能不能更进一步呢？看过前面章节的朋友应该对量化基金有印象。

当时我介绍量化基金的时候曾经讲过，量化基金选股模型相对比较科学，避免了基金经理的偏好和个人情绪，优势很大。既然我们投资大小盘指数型基金就是为了分散风险，或者说是为了大小盘均衡配置，量化基金也有跟踪大盘和小盘的基金，那么量化基金能否成为我们基金投资的另一个选项呢？

在收益上，量化基金的表现和指数型基金以及指数增强型基金相比较，又如何呢？之前介绍指数型基金的时候，我提到过几个宽基指数型基金的相关性，其中沪深300指数和上证50指数的相关性达到了0.99，可以说两个指数相似度还是非常接近的。这里，我选取易方达上证50指数A、嘉实沪深300ETF联接、景顺长城沪深300增强、华泰柏瑞量化增强混合A分别作为上证50、沪深300、沪深300指数增强、大盘量化基金来进行比较。需要说明的是，这些基金不是同类型的基金，但是考虑到这些基金都投资大盘股这一共性特点，我们重点就基金的投资收益进行比较。

表7-9 不同类型大盘基金的基本信息

从表7-9中，我们可以看到这些基金都是布局大盘股的优秀基金，夏普比率平均超过2，很给力，成立最晚的基金也有4年之久。各种硬性条件都非常不错，那么收益到底怎么样呢？我们来看一下图7-8。

图7-8 不同类型大盘基金的收益曲线

从图7-8可以看出，在累计收益方面，指数增强型基金和量化基金的收益明显高过上证50指数基金和沪深300指数基金。而且华泰柏瑞量化增强混合A基金整体来看收益更高一些。我们再来看看这些基金如果进行定投的话，收益是什么样的，如表7-10所示。

表7-10 不同类型大盘基金的定投收益

从表7-10中可以看到，无论是定投1年、2年还是3年，量化基金虽然没有获得第一名，但是也稳稳地超越了普通的指数型基金。大家投资的时候可以结合自己的实际情况，在定投收益和累计收益之间做好平衡。下面我们再来看看跟踪小盘股的量化基金情况，和大盘股指数型基金的筛选原则类似，我们也选取了跟踪中证500指数的业绩比较好的几支基金进行收益上的对比，如表7-11和图7-9所示。

表7-11 小盘股的量化基金情况

图7-9 小盘股的量化基金收益

从累积收益来看，和大盘股的基金类似，小盘股的基金中也是指数增强型基金和量化基金更胜一筹。那么从定投的角度看呢？我们看一下表7-12。

表7-12 小盘股基金的定投收益

从这四种基金定投来看，申万量化中小盘的收益更加突出，比我之前介绍的指数增强型基金收益更高。果然，量化基金没有让大家失望。通过上面两组基金的对比，我们也进一步印证了量化基金也可以选取跟踪大盘和中小盘的优质基金。这些优质的量化基金组成投资组合，在收益上的表现也是值得大家肯定的。

你适合哪种投资组合

相信大家已经看出来，从大小盘均衡配置的角度讲，有很多种基金组合适合大家投资和选择。

对于刚刚接触基金的朋友来讲，经典的沪深300指数+中证500指数型基金组合非常适合大家，不但能够战胜大部分主动型基金，而且省时省力，不用过多操心就能战胜市场中70%的选手。如果有一定风险承受能力，那么可以在此基础上投资上证50+创业板指数。

这两个指数型基金相关性更小，甚至是负相关，不用担心风险叠加。更进一步可以选择沪深300增强指数+中证500增强指数，在保证90%左右跟踪指数的同时，增强指数可以帮助大家博取一部分高收益。如果还想冒一些风险，在可控的情况下还有选择吗？

显然之前讲的量化基金是个合适的选择，量化基金可以看作指数型基金增强型的增强型，收益会更大但同时风险也会增加。就看大家的风险承受能力了，四种选择总有一种适合你。

全球配置

在前面的章节里，我给大家介绍了几个经典的组合，其实主要是为了规避大小盘股轮动的风险，定投组合里至少应该有一个大盘股基金，还有一个中小盘基金。如果风险过大，波及面很广，还有没有更大范围分散风险的方法呢？

为了避免国内行情的大波动，按照资产配置的理念，我们还需要把眼光往境外市场看看，比如美国股市。美股自不必多说，世界500强企业、新型创新公司基本上都在美国上市。美股市场成熟度比较高，而且近两年涨势喜人。图7-10和图7-11所示的分别是标准普尔500指数和纳斯达克100指数的走势图。

图7-10 标准普尔500指数的走势图

图7-11 纳斯达克100指数的走势图

标准普尔500指数由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成，相当于我们的A股主板，代表性强、精确度高、持续性好。

比如我们熟悉的花旗银行、可口可乐、福特汽车等都被涵盖在标准普尔500指数中。纳斯达克100指数与标准普尔500指数相比，更多关注高成长性企业，尤其是创新性企业，比如我们熟知的苹果、微软、谷歌等知名互联网公司。当然，美股这一两年已经涨了很多，不断创造新的历史高度，如果大家之前就开始定投，可以继续持有；如果现在想定投，建议大家慎重投资，毕竟已处于高位，风险太大。港股市场也是成熟市场，但它的走势同时受到美股和A股的影响。

尽管如此，港股依然是全球非常重要且独特的股市，它的走势并不会完全和A股亦步亦趋，也可以在一定程度上分散A股的系统性风险，在组建定投组合时，配置一定的港股也很有必要。从图7-12可以看出，香港恒生指数最近两年也呈现出稳步上涨的趋势。同时，内地还有很多优秀的企业在香港上市，比如最近市值超过3000亿美元的腾讯。目前，港股PE也不是很高，适合投资一些。

图7-12 香港恒生指数走势图

那么这些不同市场的基金需要怎么配置呢？简单一点的话，所有指数型基金全部按照1∶1∶1∶1的比例配置就可以了，不用花费过多时间进行打理，但是收益肯定也会大打折扣。如果想精细一些配置，有这么两点需要大家在配置的时候注意。

1.市场估值如何

市场的估值高低很大程度上可以被看作未来股市涨跌的风向标。比如美国股市目前已经处于近年来的高点，纳斯达克指数和标普指数在2017年分别上涨超过30%和20%，其中标准普尔指数市盈率达到27.3，而历史平均值仅为22。显然，此时入场美股并不是明智的选择，尤其是基金定投美股基金已经不合适了。

2.哪个市场你最熟悉

很显然，大家还是对A股市场更熟悉一些，毕竟是家门口的市场，优质上市公司的产品我们经常能够见到、用到。我国的港股市场也是我们相对比较熟悉的，很多国企、互联网企业也是在香港上市的。美股虽然市场成熟度比较高，但是毕竟离普通投资者还是比较远。当然，估值高的市场不见得一定马上会跌，估值低的市场有可能还没有跌到底。从目前的情况来看，如果仅从市盈率的角度看，港股的市盈率较低，美股的市盈率较高。市盈率从低到高排序为：港股、A股、美股。如果从市场熟悉程度来看，A股的熟悉程度较高，美股的熟悉程度较低。熟悉程度从高到低排序为：A股、港股、美股。

两个角度分析下来，重点在A股市场进行资产配置还是普通投资者的首选策略，其次才是港股和美股。

比例上，建议A股市场的比重在60%左右，港股、美股分别为20%、10%。A股∶港股∶美股=60%∶20%∶10%细心的投资者可能发现了，还剩下10%的比例没有分配。不是因为我数学不好，主要是剩下这10%是专门为大家留下的。

前面说了很多关于不同市场的指数型基金，但是每个人都有自己的风险偏好和擅长的领域。剩下的这10%大家既可以投到自己认为潜力巨大的指数型基金里，也可以投入到自己看好的股票型基金或者混合型基金上，可以自由支配。

寻找你的“V”字形走势

对于基金投资者来说，基金的配置方案做好了，资金也到位了，定投的理念也建立了，到底要坚持多久才能获得比较满意的回报呢？何时才是止盈的最佳时刻呢？我们先来看看上证综指（2002—2017年）的走势图，如图7-13所示。

图7-13 上证综指在2002—2017年的走势

从图7-13中的箭头走向可以看出，上证综指走出“V字形”或者说“微笑曲线”的大趋势一共有4次。前面介绍过基金的三种走势类型，可以说过去的十几年里，A股市场都经历了很多遍这三种类型的走势。具体时间上，我们可以进一步细化一下。

第一次出现“V字形”：2001年12月31日—2007年10月31日，共70个月；

第二次出现“V字形”：2007年10月31日—2009年7月31日，共21个月；

第三次出现“V字形”：2009年7月31日—2015年5月29日，共70个月；

第四次出现“V字形”：2015年5月29日—2017年12月28日，共19个月。

除了第四次“V字形”还没有完全走完之外，我们基本上可以看出，如果大家在进行基金定投时想达到比较理想的收益率，至少要持续投资4年左右。4年以上，是不是太久了？确实很久，别忘了大部分投资者持有基金不超过3个月，4年实在是太长了。这就是为什么我一直强调大家要用短期不用的钱来进行基金投资，不然在长时间的浮亏中大家很难坚持到底。那么是不是在这4年的时间里，我们一点机会都没有了呢？

显然不是，我们以第三个V字形（2009年7月31日—2015年5月29日）为例，把走势图拉长了看看，如图7-14所示。在漫长的70个月里，上证综指一直处于震荡区间，没有什么特别之处，没有牛市的气宇轩昂，只有半死不活的样子。即使小的波动估计也挣不到多少钱，这样的环境能有什么投资价值吗？

图7-14 上证综指在2009年8月—2015年5月的走势

先别着急下结论，我们以嘉实沪深300ETF联接基金为例（如表7-13所示），看看在此期间指数型基金定投的表现如何。

表7-13 嘉实沪深300ETF联接基金在2009年7月31日—2015年5月29日的表现

这几个时间段都达到了10%以上的收益率，虽然比不上“大V字形”的增长，但是这些“小V字形”的出现，也是我们博取长期连续收益的关键。除了上面说的“小V字形”区间，在之前的章节里我们还讲到了要配置海外资产分散投资。那么，我们还是以第三个V字形为例，看看在大盘指数半死不活的时间区间里其他市场的走势如何，如图7-15和图7-16所示。

图7-15 标准普尔指数在2009—2015年的走势

图7-16 香港恒生指数在2009—2014年的走势

是不是有种豁然开朗的感觉。上证综指不理想的时候，其他市场的投资还在不停地给大家带来投资的收益。东方不亮西方亮，总有那么几支基金让你眉开眼笑。所以，在看每支基金的收益的同时，更要关注你的投资组合整体收益，投资组合的整体收益才是最终衡量年度投资水平高低的关键。