新疆地处中国西部边陲，是中华民族核心区的西部屏障。孙中山先生在定都南京之前，更倾心于新疆伊犁，并且预言：若中国选择新疆伊犁为首都，或许可以称霸整个亚洲，鼎立于世界。2021年，新疆人口为2589万人，在全国排名第21位。与中亚五国人口相比，新疆人口数仅略低于乌兹别克斯坦的3337万人，远高于人口第二大国家哈萨克斯坦的1839万人。新疆GDP为1.6万亿元（2480亿美元），全国排名第23位，高于中亚五国经济规模最大的哈萨克斯坦的1908亿美元。
乌鲁木齐是新疆的政治、经济、文化、科教和交通中心，是第二座亚欧大陆桥中国西部桥头堡和中国向西开放的重要门户，是世界上内陆距离海岸线最远的大型城市。北京到乌鲁木齐的地图直线距离是2398公里，飞机航程约2600公里。特别是，乌鲁木齐处于东六区，与东八区的首都北京存在着两个小时的时差。时差资源已经成为全球金融中心布局的重要战略依据。
一、稀缺的时差资源与财富创造价值1．时差资源具有稀缺性和价值属性。地球是一个球体，除随着太阳公转外还自转，每天太阳东升西落意味着该地方从早到晚的循环，但不同经度的地方太阳东升西落的时间不一样，两个不同经度的地方的时间差异即时差。当国土横跨多个时区，则会存在着较大的时差，时差可以被准确度量和利用。
第一，时差资源具有稀缺性。客观地讲，时差是一种自然现象，没有稀缺或不稀缺之分。但是，对于一个有一定国土范围的国家而言，因为国土的经度分布差异，存在着时差的稀缺性，所在国家可以利用时差资源创造财富。
第二，人类50%的财富集中在北纬30—50度之间。在这个纬度范围内的国家不多，主要集中在北美和欧亚大陆。对于国家而言，时差分布存在着典型的非均匀现象。全球金融中心以时差资源为基础进行分布，在全球股票交易所地理分布与规模上可以看出来。从亚太时区、EMEA（欧洲、中东、非洲三地区）和美洲等股票交易所的分布与指标来看，也可充分看出时差的关键性特征。
第三，时差资源可以从两个角度创造财富：一是利用国内时差创造财富，如俄罗斯、美国都有着较长的证券交易时间；二是利用全球时差差异创造财富，如新加坡、土耳其、德国、瑞士、法国和英国等。前者既可以方便国内投资者，也可以方便国外投资者；后者更主要的是方便国外投资者。例如，美国旧金山湾区的硅谷（西八区）与印度班加罗尔（东五区）存在着12.5小时的时差，硅谷白天下班时（如19:30）发单，印度班加罗尔白天上班时（8:00）可执行，两者可以几乎同步交接。
第四，时差资源仍未得到充分利用。全球拥有较大时差的国家有6个：俄罗斯、美国、加拿大、巴西、澳大利亚和中国。但是，从目前来看，还没有任何一个国家充分利用其时差优势发挥金融市场的作用。美国证券交易市场的交易时间只有7小时，主要集中在东部时区的纽约和中部时区的芝加哥，但由于其经济金融规模大，金融市场成熟，除本土大规模的投资者外，吸引了全球投资者在本地或远程投资交易。也就是说，全球金融资源配合美国时间，特别是美东时间。但是，虽然俄罗斯证券交易市场的交易时间长达17小时，但由于其经济金融规模小，城市人口主要分布在欧洲地区，尤其是在莫斯科区域，只能依靠延长交易时间适应本国时差；加拿大、巴西和澳大利亚都存在着较大的时差资源，但都未能充分发挥时差资源的价值。
第五，利用时差资源发展金融需要满足相应条件。时差优势的发挥从国内模式来看，交易时间较长是核心特征，但同时需要具备三个条件：（1）GDP规模大且经济结构较为合理。（2）城市化和人口密度高。（3）金融制度成熟和金融交易规模较大。
2．利用时差资源可延长国内交易时间。利用国内时差资源延长交易时间有两种模式：一种是就地延长模式，另一种是异地延长模式。
第一，俄罗斯采用典型的就地延长模式，即以莫斯科为中心的就地延长模式。俄罗斯国土面积达1709万平方公里，是世界第一领土大国，但大部分地区由于纬度高而气候酷寒，并不适合人类居住和生活，所以俄罗斯的经济中心和人口主要分布在欧洲部分，即四分之一的欧洲国土集中了四分之三的俄罗斯人口，科技力量和经济金融也主要集中在欧洲。由于俄罗斯的人口、经济与财富资源主要集中在东三区这一个时区，没有时差和时区的错位分布，故不具备利用时差资源来改变财富分配的基础。俄罗斯股市交易时间正常是9个小时，即莫斯科时间上午9: 50至下午6:50（北京时间14:50—23:50）。俄罗斯采用典型的就地延长模式，通过延长交易时间顾及了跨时区的客户，包括西伯利亚、远东和亚太地区的客户。市场参与者将能够对不断变化的全球市场动态做出更快的反应，并在早上实施进一步的交易和套利机会。代表机构是莫斯科交易所（MOEX）。
第二，异地延长交易时间的模式并不被普遍采用。在具有丰富时差资源优势的俄罗斯、美国、加拿大、巴西、澳大利亚和中国中，只有美国具有一定的异地延长模式特征。美国证券交易所主要集中在纽约，而商品期货交易所分布在芝加哥和纽约两地，体现出了异地延长模式特征，但芝加哥和纽约只有1个小时的时差，仍然不能说是典型的异地延长模式。基本符合北纬30—40度地区成为全球财富集中地带的规律，因为气候炎热或寒冷都会影响到正常的工作节奏。
3．时差资源与全球离岸金融中心的关系。全球离岸金融中心有伦敦型离岸金融中心、纽约型离岸金融中心和避税型离岸金融中心等三类。全球主要的离岸金融中心包括东京、中国香港、新加坡、迪拜、苏黎世、伦敦和纽约等。各个离岸金融中心之所以成为重要的离岸金融中心，除了它们分布于全球不同的时区，天然具有时区差异和时差资源外，还在于充分利用了时差资源。
第一，区域性离岸金融中心的时差资源利用。东京、中国香港、新加坡、迪拜和苏黎世都是区域性的离岸金融中心。例如，新加坡位于东经103°38′至东经104°6′，天然地属于东七区（97.5°E~112.5°E），但其金融市场交易用的是东八区时间。新加坡与香港比较，开市时间早半个小时，上午收市时间一致，但下午开市时间比香港晚1小时，收市比香港晚1小时，交易时间长达6.5个小时，比香港长半个小时，比中国内地长2.5小时。由此，新加坡离岸金融中心在金融市场交易时间上与我国内地及香港就有了共同性，并具有延长的时间优势，可为中资客户提供充分的便利。
第二，伦敦对全球性离岸金融中心的时差资源利用。伦敦处于中时区（7.5°W~7.5°E），以北京时间计，其夏令时间开市为下午3:30，休市为下午11:00；冬令时间开市为下午4:30，休市为下午12:00，交易时间长达7.5个小时。这个时间段可以说基本上从日本到中国再到印度再到中东和欧洲的所有区域，以及纽约时间夏令时上午7:00—10:00区段和冬令时上午8:00—11:00区段都可以参与交易。
第三，纽约对全球性离岸金融中心的时差资源利用。纽约处于西五区，美国股市交易时间夏令时是东部时间上午8:30—下午3:30，冬令时是东部时间上午9:30—下午4:30，时长7小时。夏令时相当于伦敦的下午1:30—8:30，冬令时相当于伦敦的下午2:30—9:30。在晚上12:00前后，欧盟大多数国家都能参与交易。美国西部城市洛杉矶、旧金山等与纽约时差三个小时，这些城市在当地参与纽约证券交易的时间分别是：夏令时为11:30—18:30，冬令时为12:30—19:30，都处于较好的交易时段内。而且，美国通过并购方式拥有在欧洲的交易所，除业务发展的必要外，也可以更好地利用全球时差。
二、利用时差资源发展乌鲁木齐金融中心1．改善金融布局和充分利用时差。发达国家金融中心的分布在地域上较为均衡，而非发达国家的金融资源分布较为失衡。全球金融最发达且拥有丰富时差资源的美国，全球金融中心东中西部分布较为均匀。拥有丰富时差资源的俄罗斯金融中心较少且主要集中在西部，只有两个金融中心，分别是西部的莫斯科和圣彼得堡。
第一，我国区域时差和金融资源区域分布失衡。中国东西经度跨度很大，从东经73°往东一直到东经135°，横跨东五区、东六区、东七区、东八区和东九区这五个时区，东北地区和西北新疆西部地区有四个小时的时差。中国全球金融中心的分布主要集中在东部，而西部缺乏全球金融中心。证明确实存在胡焕庸线（Hu line）与中国全球金融中心分布的紧密相关性。[2]其中，乌鲁木齐在东六区，北京、上海、深圳、香港、澳门和台湾地区等在东八区，乌鲁木齐与它们之间差两个时区。这意味着乌鲁木齐时差资源还未得到充分利用。
第二，中国时差资源未得到有效利用，金融市场交易时间严重不足。20世纪90年代我国证券市场创立初期确立的4小时交易时间，30多年没有变化。中国金融市场交易时间严重不足，在一定程度上影响了我国金融的发展和成熟，也在一定程度上限制了我国金融的国际竞争力。[3]
第三，发展西部金融市场，延长交易时间，使之走向均衡。自21世纪20年代以来，不少专家都在呼吁根据我国证券市场发展的时代新特征，延长证券交易时间。不过，大家的思路还局限在延长东部证券交易所的时间，还没有考虑到如何充分利用我国丰富的时差资源，发展新疆乌鲁木齐金融市场。至于充分利用时差资源的五个条件，新疆可以说都已经具备，将乌鲁木齐建设成为全球金融中心已经具备了条件。
2．可利用时差资源延长国内交易。中国金融市场延长交易时间，存在四种可以参考的方案：
第一，直接就地延长是全球主要国家的通用方案。在这种方案下，交易时间最多可延长3小时至7小时，上午交易时间为9:00—12:00，下午交易时间为1:00—5:00。按乌鲁木齐时间计量，交易时间为从7:00—10:00,11:00—3:00，则显得上午开市和下午收市都较早，对于西部地区的投资者存在着一定的不利，对于中东部地区的投资者而言可能存在着交易时间过长的压力。尽管我国金融交易市场对全球投资者的覆盖有所增加，但超出亚洲区域的国家都很难在本地参与投资。
第二，直接成立证券交易所异地交叉延长方案。异地交叉延长方案即成立乌鲁木齐证券交易所，两地按各自上午规定时间开市休市，下午再按规定时间开市休市，综合起来延长了金融市场的交易时间。交易时间仍然从上午9:30—11:30，下午1:00—3:00，按乌鲁木齐时间计的交易时间则为7:30—9:30,11:00—下午1:00，加上乌鲁木齐交易时间上午9:30—11:30，下午1:00—3:00，中间交叉半小时，整个交易时间从4小时增加至5.5小时。这种方案存在着两个问题：交易时间长度仅延长了1.5小时；有半小时重叠时间，容易造成交易混乱。如果分为两个独立区域来进行交易，则实际上的交易时间仍然是4小时，没有任何增加。为弥补这一缺憾，可以将乌鲁木齐交易所交易时间下午再延长2个小时，即延长至5:00，则整个中国股票交易市场的交易时间可延长至7.5个小时。
第三，异地顺序延长方案，即东部市场收市乌鲁木齐市场开市，时间都各为4小时，共8小时。具体而言，东部市场交易时间仍然是上午9:30—11:30，下午1:00—3:00，换成乌鲁木齐时间是上午7:30—9:30，上午11:00—下午1:00，乌鲁木齐市场交易时间从下午1:00—3:00，下午4:00—6:00。对应的北京时间为下午3:00—5:00，下午6:00—8:00，有兴趣的东部投资者也可参与。此方案既实现了交易时间的有效延长，又充分利用了时差资源，可以让更多的全球投资者参与投资。南亚、中亚、西亚和欧洲市场基本上都方便参与，英国参与新疆市场的结束时间在次日凌晨1点。当然，前提是具备必要的离岸金融条件。
第四，中国银行间市场也可用异地延长模式延长2小时至7.5—8小时。银行间市场包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场等，每天交易时段为上午9:00—12:00，下午13:30—16:30。可以考虑加2小时新疆交易时间，即北京时间的17:00—19:00，乌鲁木齐时间为15:00—17:00。
三、建设乌鲁木齐金融中心的战略价值评估1．建设乌鲁木齐金融中心可改善和优化中国金融国内布局，促进中国金融东西部乃至全球金融的数字发展，拉动中国西部特别是新疆数字金融的发展。国家利用时差建立区域或全球交易中心可以为金融机构提供基础性条件，还可以为全球监管提供便利。
第一，降低在全球交易中心大规模布局机构与人员的成本，保证交易安全。对于一家金融机构而言，通常会根据时差变化建立不同的全球交易中心。例如，中国银行除了建立北京总部，还在香港、伦敦和纽约等全球交易中心开设了分行，以实现对全球金融市场交易的无缝衔接。同时，针对不同的交易品种，通常还设有白班和夜班机制，尤其是在北京总部。这是根据不同金融市场的时差特点而建立的适应性制度。
第二，发挥时差资源优势，重构中国东西部金融资源分布。有助于东部离岸金融中心，如香港、澳门和横琴等地的金融业务，尤其是全球交易业务，通过数字金融和金融科技结合的方式向西部扩展，构建成数字金融和金融科技的西部高地。
第三，利用时差资源发展期货交易。利用新疆时差资源优势发展期货交易的方案，包括延长国内期货日盘交易时间；调整夜盘交易时间；逐步发展新疆特色产品的期货交易所。其中，利用乌鲁木齐时差延长国内期货日盘交易时间4—8小时；将国内期货交易所的夜盘放在乌鲁木齐或伊宁、喀什和阿克苏交易，不用将交易时间延长到次日，可极大地优化交易员的作息时间，提升交易的价值。按乌鲁木齐时间较北京时间晚两个小时计算，与国内期货上期所、大商所、郑商所、上海国际能源交易中心有夜盘交易时间完成时差的完美衔接，交易产品更为丰满。[4]
第四，利用时差资源建设金融新三线。利用时差资源构建备份金融市场拥有优势。在某种极端情况下，如地震或战争等，常用的金融市场或市场所在的城市无法交易，而远距离的备用金融市场可以启用，或者将原来在常用金融市场交易的时间转移到备份金融市场中进行交易，保证金融市场交易在特殊情况下的连续性。为防范东部金融市场在地震或战争中陷入无法启动和交易的风险的特殊情况，可以利用新疆时差资源优势建立金融市场的新三线。美国从阿富汗撤军为将新疆建设成为金融市场的新三线提供了较好的安全条件。
第五，改善“一带一路”金融条件，注入金融动力。（1）构建中国西部和中亚金融合作结算中心。新疆金融的发展，仅仅是金融市场交易的部分迁移，更意味着金融基础设施的延展，进而可成为中国西部和中亚金融合作结算中心，也可以成为东部地区的远程交易结算中心。（2）支撑亚投行、金砖经济金融的基础设施。因为新疆的时差资源优势，新疆金融的发展，可以支撑亚投行、金砖国家经济金融的基础设施发展，为我国国际金融影响力的扩展发挥重要支持作用。
2．乌鲁木齐金融中心的价值潜力。新疆金融发展利用时差资源，可积极影响全国、全球，特别是中亚/中国金融资源的区域分布，促进中国西部乃至中亚、南亚和西亚地区金融资源的分布，极大地促进区域资源合理利用和经济发展。
第一，如果仅是股市交易时间顺序延展4小时，将带动1000亿元以上的金融基础设施投资，各金融机构的投资可能增加2000亿元，金融从业人员迁居或本地新增可能达1000人。如此，在3—5年里新疆的GDP再增加0.5个百分点，也就是达到2.4万亿元左右，未来可能接近广西壮族自治区目前的位置，处于全国第19—20位之间。如果股市、期货等多个金融市场顺序延展，包括交易时间延长4小时左右，将带动5000亿元以上的金融基础设施投资，各金融机构的投资可能增加10000亿元，金融从业人员迁居或本地新增可能达3000人。如此，在3—5年里新疆的GDP再增加1.5个百分点，也就是达到4万亿元，未来可能接近北京市目前的位置，处于全国第10—13位之间。
第二，如果是建立全球交易中心或区域交易中心，同时延伸政府部门监管中心和系统，其新增投资规模可能达2000亿元，各金融机构风险管理中心、系统向西延伸的投资可能增加4000亿元，金融从业人员迁居或本地新增可能达2000人。如此，在3—5年里新疆的GDP再增加1个百分点，也就是达到3.2万亿元，未来可能接近陕西省目前的位置，处于全国第14—15位之间。
第三，如果按照新三线建立备份金融市场，则将带动1万亿元以上的金融基础设施投资，各金融机构的投资可能增加至2万亿元，金融从业人员迁居或本地新增可能达1万人以上。如此，在3—5年里新疆的GDP再增加2个百分点，也就是达到4.8万亿元，未来可能接近福建省目前的位置，处于全国第7—9位之间。
3．乌鲁木齐金融中心的辐射区域。作为中国在全球交易中的潜在中心，逐渐形成三个不同层次的辐射区域：以乌鲁木齐至兰州的1620公里、至西安2610公里的半径画圆，可以得到乌鲁木齐金融中心的三个辐射范围。
第一，1620公里的范围经济圈。如果乌鲁木齐成为一般开放的国际金融中心，在1600公里的范围内，乌鲁木齐金融中心可以覆盖的区域人口共计1.49亿人，占全球人口的比重可达1.9%，具体包括：中亚五国局部3600万人（2021年）、南亚局部4500万人（2021年）；还可以覆盖国内西部地区人口近6775万人。而且可以包括哈萨克斯坦的努尔苏丹、阿拉木图经济金融中心、蒙古国的乌兰巴托、吉尔吉斯斯坦的比什凯克、乌兹别克斯坦的塔什干，以及国内的西宁、兰州和拉萨等地。
第二，1620—2610公里经济圈。如果乌鲁木齐成为较强势开放的国际金融中心，在1620—2610公里的范围内，乌鲁木齐金融中心可以覆盖的区域人口共计3亿人，占全球人口的比重可达3.8%。具体包括：中亚五国局部5067万人（2021年）、南亚局部1.6亿人（2021年），还可以覆盖国内西部地区人口近9175万人。包括塔吉克斯坦的首都杜尚别、阿富汗首都喀布尔、巴基斯坦首都伊斯兰堡、印度首都新德里和古吉拉特邦的礼品城、尼泊尔首都加德满都、不丹首都廷布等，国内有西安、成都、银川和呼和浩特等省会。其中，哈萨克斯坦的努尔苏丹、阿拉木图和印度的新德里、古吉拉特邦的礼品城等金融中心都在2610公里的范围之内。
第三，在2610公里之外的范围。如果乌鲁木齐成为强势开放的全球金融中心，可以覆盖的区域人口共计24.15亿人，占全球人口的比重可达30.67%，包括：中亚7600万人（2021年）、南亚18.57亿人（2020年）、西亚4亿人（2021年），还可以覆盖国内西部地区人口近9175万人。乌鲁木齐距土库曼斯坦的阿什哈巴德、阿塞拜疆金融中心巴库、印度的孟买金融中心较远，与中东（西亚）多个金融中心也有较远的距离。如果乌鲁木齐成为强势的金融中心，对外可以充分覆盖中亚地区和南亚地区，并对西亚地区产生一定的影响力。其中，包括迪拜、阿布扎比、以色列的特拉维夫、卡塔尔的多哈、巴林、沙特的利雅得、科威特、伊朗的德黑兰等。
四、建设乌鲁木齐金融中心的风险评估、对应策略和实施建议充分利用和开发新疆时差资源，利用时差资源延长我国股市交易时间，建设乌鲁木齐全球金融中心，是一个集战略性、政策性和学术性的重大课题。
1．风险评估。主要风险为：（1）证券交易所基础设施落后，人才短缺。（2）因为交易时段的顺序延长，所涉及的交易账户、交易资金、交易系统、买卖交易、交易结算、交易监管等存在技术性和操作性困难。（3）金融监管不到位，交易容易被操纵并导致损失。（4）周边国家的疑虑与担忧，包括俄罗斯与欧盟、美国的疑虑与担忧。（5）财富效应及其扩散，极端宗教文化和极端势力的不满。但是，这些风险即使产生损失也较为有限，而且可以克服或者可以创造条件克服。
2．应对策略。相关应对策略为：（1）循序渐进的新疆金融发展推动计划，把整体金融发展分解为一项项的任务事项加以推动，要准备有十年之功来实现。（2）推动扎实的金融系统建设工作，对各类人员进行培训。（3）建立风险预警系统，实时监测交易风险，并制订各种极端情况的预警策略。（4）积极进行金融风险防范与安全教育，帮助居民防范金融风险，保障居民财富安全，同时也恰当地宣传致富效应，让金融文化逐步深入人心。（5）推动新疆金融与社会世俗化发展的融合。（6）加强与周边国家在金融市场建设中的合作。（7）除引导资金进入外，加强新疆创业企业的投资孵化和产业扶持，引导西部企业到乌鲁木齐证券交易所上市，引导中亚、西亚和南亚国家的企业到乌鲁木齐证券交易所上市，并允许东部上市的证券公司在乌鲁木齐证券交易所发行存托凭证，或者直接登记进行延长交易时间段的交易。
3．实施建议。具体实施建议为：（1）召开建立乌鲁木齐证券交易所论证会，确定以乌鲁木齐为核心的整体性新疆金融体系的布局。（2）确认股票交易所顺序延长交易时间。推进乌鲁木齐金融市场的整体发展，包括国际国内期货市场的发展。（3）促进新疆金融的适度开放，允许新疆金融具有一定的离岸金融特点。（4）与内地金融中心和离岸金融中心多层次的合作，让时差资源为内地金融中心和离岸金融中心所用。（5）制订新疆发展金融的人才与技术人才激励措施。（6）构建新疆内部的机场、公路、高铁等快速通道，以及快速稳定的电信系统和金融现代化基础设施等。
[1].本文系朱嘉明、方明、乔卫兵“元宇宙金融实验室时差金融研究小组”的研究报告（2022年8月8日）。
[2].胡焕庸线是中国地理学家胡焕庸（1901—1998）在1935年提出的划分我国人口密度的对比线，最初称“瑷珲—腾冲一线”，后因地名变迁，先后改称“爱辉—腾冲一线”“黑河—腾冲一线”。
[3].从以北京时间为标准的全球股票市场交易时间来看，马来西亚、新加坡、中国香港、中国台湾、韩国、日本、澳大利亚和新西兰都在9点以前开市，阿联酋在下午2点开市、晚上7点收市，交易时间相对合适；俄罗斯在上午11:50开市、第二天4:40收市，土耳其、德国、法国和英国等在下午3点开市、晚上12点收市，欧洲交易时间有一大半不能正常利用；美洲交易时间在晚上9:30开市第二天3:30到5点收市，大部分交易时间基本不能正常利用。
[4].期货交易产品包括：黄金、白银、铜、铝、铅、锌、镍、锡，19:00—21:00螺纹钢、热轧卷板、石油沥青、天然橡胶，豆一、豆二、豆油、豆粕、焦煤、焦炭、棕榈油、铁矿石、白糖、棉花、菜粕、甲醇、PTA、菜籽油、玻璃、动力煤，以及原油。