沙维尔·阿德塞亚（Xavier Adserà）
佩雷·比尼奥拉斯（Pere Viñolas）
传统估值方法——经济附加值法（economic value added）、贴现现金流法（discounted cash flow）和MM模型（Modigliani and Miller models）在数学上是等价的，因此在输入变量相同的情况下使用这些方法应该得到相同的结果，但实际情况并非如此。由于这些方法关注不同的价值驱动因素，我们建议用一种可以提供必要性调整以达到一致结果的方法替代传统估值方法。我们推荐一种新的公司价值估计方法：“财务经济附加值法”（或者财务经济估值法），该方法结合经济附加值法、贴现现金流法和MM理论，能够对公司金融经济价值驱动因素进行详细的分析。
金融分析师们面临着一个基本的问题：使用不同的估值模型对同一家公司进行价值评估将会得到明显不同的结果。由于经济增加值法（EVA）、贴现现金流法（DCF）和MM模型这三个主要的企业估值模型建立在相同的基本假设前提下，所以在一价法则下，如果使用相同数据，这些模型应该得到完全一致的结果。
本章中我们提出：只要合理应用，所有的传统估值模型都是数学等价的。因此根据一价法则其估值结果应该完全一致（精确到最后一位小数）。另外，我们对为得到一致估值结果需要做的调整进行了演示。上述工作使我们发现了一个新的问题：如果传统估值法是数学等价的，那么不同模型中不同的价值驱动因素能否同时包含在一种方法中呢？我们提供了一种名为“财务经济附加值”（FEVA）的方法，该方法将由MM模型和经济附加值法确定的公司价值分解为八个价值驱动因子，进而对每个因子的确切影响进行计量。因此一价法则在新公式中仍然成立，因为它和传统估值模型在数学上是一致的。
[1] 摘自《金融分析师》，2003年3~4月：80~87页。当本文首次出版时，Xavier Adserà是Riva y Garcia金融集团的一位合作伙伴和总经理，西班牙巴塞罗那西班牙高等管理学院金融学教授。Pere Violas是Riva y Garcia金融集团的一位合作伙伴和总经理，西班牙巴塞罗那西班牙高等管理学院金融学教授。