5.1 DCF方法的计算公式

图5-1中的式（1）所示为DCF方法的计算公式。每个时期（n）的现金流（CF）运用复利形式［（1+i）n ］贴现为其现值。公司的价值等于从一到无穷的每期现值之和。通过大量的工作，通常可以得出一个可接受的下一年现金流估计。每增加一年，在可接受的准确度内估计就变得更困难。

在现实世界中，很难处理延伸到无穷并仍保持理性的时间期限问题。因而，当现金流贴现方法被用来估计一个企业的价值时，遥远的未来通常由一个代表较近时点上的卖出价格（终值）的估计值组合而成。因此，如果式（1）在t时期结束而不是持续到无穷，该公式可以修改为如式（2）所示。通常情况下，我们估算5年或10年的个别现金流（CF1 ，CF2 ，CF3 ，CF4 ，…，CFt ），然后估算期末公司能被卖出的价值（TVt ）。然后所有的这些估值采用标准的复利公式被贴现到他们在估值日的现值，现值加在一起得到所估计的值。

在简要地回顾了DCF模型方法背后的公式后，我们将着手考查公式的各个组成部分和估计他们的方法。

图5-1　公式

资料来源：Gregory A.Gilbert.