第三节 汇率风险管理

第三节 汇率风险管理

汇率风险是商业银行一种重要的市场风险，它内生于世界货币体系中的浮动汇率制度，对汇率风险的不当管理会使商业银行遭受意想不到的巨大损失。

一、汇率风险的概念与来源

汇率风险是指外汇及外汇衍生工具头寸，由于汇率发生不利变化，使银行表内和表外业务整体收益遭受损失的风险。汇率风险的来源可分为交易风险、折算风险、经济风险。

交易风险，是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而可能蒙受的损失。交易风险来源于企业的日常交易，通过利润表影响一个企业的盈利能力。商业银行的外汇交易风险主要体现为其直接参与外汇即期、远期、掉期、期权等交易，如对汇率走势判断错误，就可能承担直接损失。

折算风险，又称会计风险，是指经济主体在对资产负债表进行会计处理，将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而可能蒙受的账面损失。功能货币指在经济主体与经营活动中流转使用的各种货币，记账货币指在编制综合财务报表时使用的报告货币，通常是本国货币。商业银行的外汇折算风险体现在其开展外币业务过程中形成的外币资产或负债错配。由于资产负债记账汇率不同，如外币资产不等于该外币负债，则当汇率波动时折合为人民币的资产和负债变动数据不能相互抵销，从而出现汇率波动带来的损失或盈利。

经济风险，又称经营风险，是指意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定时期收益或现金流量减少的一种潜在损失。交易风险和经济风险的主要区分点是，经济风险主要是由经济环境、经济事项引起的，而不是由交易活动直接引起的。

此外，在代客避险业务中的信用风险也会给商业银行带来汇率风险损失。为向客户提供避险解决方案，银行需根据客户实际经营需求设计产品条款，并确保客户的汇率风险不是简单转嫁至银行自身，而是通过其他客户的反向交易需求实现对冲，或由银行通过市场化方式实现平盘、对冲。不过，倘若客户不能如期履约，代客头寸未及时合理平仓，商业银行将承担由于客户违约而带来的汇率风险损失。

参考资料

近年来我国商业银行的汇率风险

随着国际化业务的发展，我国商业银行外币业务规模逐渐扩大，汇率风险越来越不容忽视。汇兑损益是反映商业银行汇率风险的最直接结果，由于不同银行的业务和敞口结构不同，其汇兑损益特征也有明显差异。2019年12家代表性银行中，中行、建行和招行的汇兑盈利较多，工行出现汇兑损失；汇兑收益占营业收入的比例方面，民生和中行分别为1.69%、1.63%，其余银行该指标均在-1.50%~1.50%；汇兑损益占营业利润的比例方面，民生占比最高（4.08%），其次为中信（3.88%）、中行（3.60%）和平安（3.30%），其余银行该指标均控制在-3.0%~3.0%（见图4-15）。

数据来源：2018年各银行年报。

商业银行的汇兑损益相对规模与当年的汇率波动性密切相关。基于中国银行等12家代表性商业银行2010—2019年的年报数据，将各家的汇兑损益绝对值加总除以营收之和，构建汇兑损益相对营业收入的占比指标。同时，计算各年美元兑人民币汇率周度波动率的年度均值（取绝对值），衡量当年的汇率风险水平。近10年的数据表明，汇率波动性大小与商业银行整体的汇兑损益相对规模高度一致，汇率风险不确定性越强，商业银行汇兑损益相对规模越大（见图4-16）。由于商业银行普遍执行审慎中性的汇率风险管理偏好，其汇兑损益中相当大的比例是代客业务，汇率波动程度越高，市场避险需求越旺盛，商业银行的汇兑业务需求越旺盛，就越能扩大汇兑损益的相对规模。汇率波动增大的年份，大力发展汇率避险等中间业务是一个不错的业务机会。

数据来源：代表性商业银行年报（2010—2019年），包括中行、农行、工行、建行、交行、招行、兴业、浦发、民生、中信、光大、平安。

二、汇率风险的识别、计量与评估 （一）汇率风险的识别

汇率风险的识别是指区分汇率风险类型、定位主要汇率风险的过程。商业银行大多采用外汇敞口法识别汇率风险。当在某一时段内，银行表内外业务中某一币种的多头头寸与空头头寸不一致时，所产生的差额就形成了外汇敞口。在存在外汇敞口的情况下，汇率变动可能会给银行的当期收益或经济价值带来损失，从而形成汇率风险。按照构成性质，汇率风险可分为结构性汇率风险和非结构性汇率风险。

一是结构性汇率风险，是指结构性资产和结构性负债之间币种不匹配时，汇率波动对银行净值的影响。结构性资产负债是经营上难以避免的策略性外币资产负债［例如，经扣除折旧后的固定资产和物业，与记账本位币所属货币不同的资本（营运资金）和法定储备，对境外附属机构和关联公司的投资等］，因其在日常管理中难以改变，所以在监管报表计量和资本计量中往往予以剔除。

具体而言，结构性资产或负债是为保护资本充足率不受汇率变化影响而持有的外汇头寸，应满足三个条件：一是非交易性头寸；二是持有该头寸仅是为了保护资本充足率；三是结构性头寸应持续从外汇敞口中扣除，并在资产存续期内保持相关对冲方式不变。

参考资料

什么是为保护资本充足率而持有的外汇头寸

如果银行资产中的相当部分是外币资产，那么即使银行的资产、资本没有发生任何变化，仅仅因为汇率的变化，就有可能导致资本充足率发生变化。外币资产的比例越高，资本充足率对汇率波动的敏感性也就越高。而银行为了在汇率波动时维护资本充足率所持有的外汇头寸，可列入结构性敞口。以下用一个简化的资产负债表进行说明。

初始情景。例如，A公司第一天的财务数据如表4-14所示，美元兑人民币的汇率在第一天是1:10（假设所有资产的信用风险权重为100%，忽略市场风险资本的影响）。

此时，结构性敞口=12-30=-18美元，外汇敞口=108-90=18美元。

如果银行对于敞口头寸不进行套期，第二天汇率变为1:11（见表4-15），此时，经营性资产与负债受汇率波动影响，价值发生变动，合计产生汇兑损益18人民币，但由于资产规模同时因汇率上升而增加，资本充足率将下降1%。

资本充足率变动的原因是，当汇率变动时，外币资产价值与外币负债价值变动的幅度不同，而出现差异的原因是，外币资产中的固定资产价值不随汇率的变动而变动。因此，该部分敞口被归为结构性敞口。

为避免资本充足率的变动，银行需要在开始买入12美元，卖出120人民币。这样，当第二天汇率变为1:11时，该行的资本充足率仍将保持在25%。这12美元的外币头寸即为保护资本充足率而持有的外汇头寸。

（资料来源：微信公众号“书婕风控笔记”，2018年4月17日。）

二是非结构性汇率风险，不属于结构性汇率风险范围的汇率风险均纳入非结构性汇率风险范围。非结构性汇率风险是监管监测、资本计量的重点，也是商业银行汇率风险日常管理的主要外汇敞口。

（二）汇率风险的计量

汇率风险的计量是通过量化的手段将汇率风险用各项指标及具体数值展示出来的过程。

从敞口性质角度，与汇率风险类别相对应，外汇敞口分为结构性外汇敞口和非结构性外汇敞口。非结构性敞口是商业银行管理口径的实际总敞口，也是监管要求的实际外汇风险和资本计量的累计总敞口。

从币种角度，对于单个经营主体而言，先按照风险类型维度计量单币种的非结构性敞口和结构性敞口，再在此基础上计量累计总敞口（全币种）。由于涉及多个经营主体，法人并表的外汇敞口由境内外各经营主体加总得到，实际业务中银行采用多货币视角计量法人外汇敞口，将其在境外的子公司、合营企业、联营企业、分支机构的记账本位币敞口计入结构性敞口。

1.单币种敞口的计量

结构性敞口=结构性资产-结构性负债。

非结构性敞口=即期资产-即期负债+远期买入-远期卖出+delta[1]调整后的期权头寸。

单币种合计敞口=非结构性敞口+结构性敞口。

2.累计总敞口的计量

累计总敞口是所有币种汇总后的外汇敞口，商业银行运用短边法、相关性法、合计法计量累计外汇总敞口。日常管理中，短边法用于监管指标计量，满足达标要求；相关性法考虑各币种对人民币汇率的相关系数，用于衡量实际汇率风险敞口；合计法用于定位与分析外汇敞口变化原因。

短边法：分别加总每种外汇的多头头寸和空头头寸后，比较多头头寸和空头头寸的绝对值，取其大者为敞口头寸。

相关性法：根据历史、远期汇率，结合专家判断，确定各外币对人民币汇率的相关系数，从而确定各币种敞口的加总关系。

合计法：各种外币的多头头寸与空头头寸相减后所形成的敞口头寸。

参考资料

相关性法下的加权汇总敞口

相关性法下的加权汇总敞口的计算步骤如下。

第一，测算总汇总敞口，即各币种短边法敞口的绝对值之和。

第二，测算净汇总敞口，即各币种短边法敞口之和。

第三，以1年为样本期，按月滚动测算各外币对人民币汇率的相关系数，并以各币种的敞口绝对值为权重，测算各外币的加权相关系数。

第四，根据以下公式分别计算总汇总敞口的权重系数wg*与净汇总敞口的权重系数wn*。它们的计算公式如下所示：

其中n为币种数，ρ为各外币的加权相关系数之和，Δ为净汇总敞口与总汇总敞口之比。

第五，将总汇总敞口及净汇总敞口分别乘以各自的权重系数wg*、wn*，加总即得到相关性法下的加权汇总敞口。

（三）汇率风险的评估

汇率风险综合评估是指分别对外汇市场环境、外汇敞口状况以及情景模拟结果等进行打分，然后按一定比例加总得出单一的汇率风险综合分值，以直观反映商业银行的汇率风险状况。

需要指出的是，情景模拟是评估汇率风险的重要方法，通过构造不同汇率、业务量等变化情景，计量不同情景下汇率风险给银行损益带来的影响。极端情景模拟为压力测试，用于管理汇率风险的尾部风险。商业银行结合业务性质及外部环境，根据风险因素设计全方位的情景模拟方案，并提交高级管理层最终审定。

参考资料

汇率风险评估的一些模拟情景

情景设置主要基于当前外汇敞口，根据当前宏观经济金融环境，综合专家判断以及模型计算结果，预测美元兑人民币最大升值（贬值）幅度，其他汇率依据与美元的相关性计算。

情景1：假设基于当前外汇敞口，各外币币种汇率均朝不利方向变化1%。

情景2：假设各币种敞口均相对情景1放大10%，各外币币种汇率均朝不利方向变化1%。

情景3：基于当前外汇敞口，未来一年各币种汇率情景重复10年来一年跨度内最不利变化。

三、汇率风险的管理策略

汇率风险管理是从管理全行汇率风险的角度出发，识别、计量、监测、管控和报告全行汇率风险的过程。商业银行汇率风险管理政策一般较为稳健，通过严格管控汇率风险敞口，将汇率风险控制在可承受的合理范围之内，原则上不主动承担额外汇率风险。

在授权范围内，商业银行的汇率风险主管部门基于银行战略、宏观形势、汇率风险计量结果，结合限额，关注指标体系的值域，判断汇率风险现状并对其进行归口管理。

（一）设置汇率风险限额体系

汇率风险限额体系是指限额设定和分配的层次。为防止过度承担汇率风险，商业银行根据汇率风险偏好设定限额指标及其阈值。商业银行一般自上而下分配限额，按币种、风险类型或业务类型等分别设定，由各境内外经营机构及部门内分管科室执行。汇率风险的主管部门每年回顾汇率风险限额指标体系及其阈值区间，按需调整。

（二）表内调节

表内调节主要是指，遵循来源与运用相匹配的原则灵活配置外币资产负债业务。具体措施主要有：合理制订年度资产负债计划；灵活调节持有的外汇敞口及投融资业务组合规模；适时进行外汇利润、资本金结售汇；制定FTP汇率风险调整政策；及时跟进股权投资、配股融资等权益性资产负债项目的进展，就其存在的汇率风险提出应对方案并组织实施。

（三）表外对冲

表外对冲主要是运用表外衍生工具避免新增外汇敞口，以及防范当前外汇敞口因汇率变动可能给商业银行带来的损失。表外对冲工具包括但不限于以下几种。

第一，运用货币互换或外汇掉期避免外汇敞口产生。在某币种资金运用和来源因期限错配引起临时性资金缺口时，在可预期的未来有确定资产到期的前提下，可通过时点、规模对应的货币互换来应对当期的资金供需缺口。

第二，运用远期外汇买卖、外汇期货、外汇期权等防范当前已经存在的外汇敞口因汇率变化而可能带来的汇率风险。在上述工具到期前，应当重新审视当前汇率风险状况，视情况考虑是否叙作。

参考资料

管理系统在汇率风险管理中的应用：以错币种融资为例

提升汇率风险管理水平，除运用常规工具外，还要靠先进的信息系统。汇率风险管理的系统化建设，可为风险识别、计量和管理提供强大的信息支持，提升协作效率，改善风险管理效果。这里以错币种融资业务为例，介绍系统化建设在汇率风险管理中的应用。

错币种融资业务指主要缓释品币种与融资业务币种不一致的各类业务，包括错币种质押（保证金）、错币种内（外）保外（内）贷等。以内保外贷为例，该业务由“内保”和“外贷”两部分组成，常见流程如图4-17所示。

当担保币种与融资币种不一致时，汇率变化将直接影响担保对于债务敞口的覆盖。当本币贬值时，本币保函的外币价值下降，导致外币债务敞口无法被覆盖。在新增敞口追偿过程中，客户或许又会因为履约能力下降无法履行追偿义务，最终造成垫款。随着人民币汇率波动弹性增大，汇率波动引起内保外贷业务的风险也逐渐增加并被银行格外重视。

分析错币种融资风险事件爆发的原因，除汇率波动增大外，业务环节复杂、涉及主体多和业务广也是重要原因。尤其是传统风控手段缺乏制度层、操作层和市场信息层的高效传导，仅仅依靠风险监测和报告很难掌控全局，不能及时且充分地揭示风险。为解决上述痼疾，招商银行对客业务市场风险估值与预警系统（以下简称对客业务预警系统）应运而生。

对客业务预警系统采用自上而下的统筹设计，直接对接行内信贷等业务管理系统，并对各系统中所有对客业务头寸内嵌的市场风险因素进行全面主动的监测和预警，覆盖上百个业务品种。系统上线后，总行统一计量敞口、盯市估值、发布预警、督办落实，彻底改变过去基于一线人工识别、逐级汇报的管理模式。实际运作中，对客业务预警系统强化了风险缓释措施的督办管理，总分行可主动查看并采取措施缓释风险。系统产生的预警信号同时会发送给信用风险预警系统，形成有益补充。

通过金融科技手段，可以大幅改善对于错币种融资等业务的汇率风险管控效果。在汇市大幅波动期间，能够及时发出预警信号，使保证金催缴工作有序进行，最终化解了新增风险，经受住了考验。

本章小结

流动性风险管理、银行账簿市场风险管理是商业银行资产负债管理的重要内容，也是商业银行业务经营的重要约束条件。流动性、安全性和盈利性是商业银行三项基本经营目标，其中流动性是保障商业银行稳健经营的基石。流动性风险底线的保障高于任何其他目标，因为底线一旦被突破，出现的将不仅是银行盈亏的问题，更是关乎银行生存的问题。

LPR改革后，我国商业银行利率风险结构产生重大改变，管制利率敞口转变为负债敏感性且规模大幅缩小，市场利率敞口快速扩大，风险敞口方向也从负债敏感性调整为资产敏感性，对应的商业银行的利率风险管理应从以利率风险总敞口为主要管理目标，调整为以市场利率敞口为主要管理目标，以总敞口为辅助目标的管理模式。

汇率风险是商业银行一种重要的市场风险，对汇率风险的不当管理会使商业银行遭受意想不到的巨大损失。随着我国商业银行国际化业务的发展，外币业务规模逐渐扩大，加之人民币汇率弹性不断增强，汇率风险越来越不容忽视。我国商业银行应该在完善系统化建设的基础上，增强审慎风险管理文化，综合运用表内调节、表外对冲和限额管理等多种工具，使汇率风险处于平稳可控水平，同时应不断丰富产品与渠道，为企业和个人提供更好的避险服务。