5.3 总体宏观经济影响
我们如何得到宏观经济的总体结论？这是一项艰难的任务。幸运的是，一群伯贝克学院的经济学家（Aksoy et al.，2015）对这种人口结构变化的影响进行了计量经济学和理论研究。由于我们基本认可他们有关变化方向和变化幅度的分析结果，因此我们简单复制了他们的主要表格（见表5.2）。
资料来源：Aksoy et al. (2015)。
他们的主要结论（我们也认同）如下：
• 随着老龄化的加剧，总体经济增速将放缓，总工作时间将减少（我们可以看到，代表老年人口对经济增长的影响系数β3是负的，对于总工作时间更是如此）；
• 年轻人和老年人的占比对经济都有通胀效应，这可以从对通胀的影响系数β1和β3中清楚地看到；
• 由于人口结构的因素，投资和个人储蓄率均下降，这表现为对投资和个人储蓄率的影响系数β3均为负值。
这些结论符合我们自己对人口结构影响的思考：
• 增长受到的影响首当其冲，总体增长率会下降；总工作时间也将不可避免地下降。然而，除了人均GDP，人类的幸福还取决于其他许多因素。因此，经济增速放缓并不一定意味着整体幸福感的下降；
• 年轻人和老年人占比较高都具有通胀效应，只有劳动人群能对经济产生通缩效应。前者是净消费者，只有后者能生产商品和服务来满足消费需求；
• 未来投资和个人储蓄率都会下降，同时我们还认为，储蓄将比投资下降得更快（如前文所述）。
[1] 关于1500年到1700年间早期欧洲通胀中人口因素和货币因素相对权重大小的论述，参见Melitz和Edo（2019）。
[2] 摘自“A home alone explosion”,by L.Mayhew（2019），Cass Business School,in Financial World,2019年6—7月，第13—15页。转载得到了The London Institute of Banking and Finance的授权。
[3] 另请参见Schön和Stähler（2019，第24页），他们指出：“当人们开始意识到自己生活在一个老龄化世界时，由于储蓄受此影响会急剧（并且大幅）上升，因此人口老龄化对经济的最大影响是全球利率下降。”
[4] 即使在较短的时间内，家庭通过借贷/储蓄来平滑消费的理论也没有得到充分的事实支持。因此，Hundtofte等人（2019）指出，“平均而言，当人们经历典型的短暂失业收入冲击时，他们不会通过借贷来平滑消费。相反，他们会通过调整消费来解决信用卡债务和透支问题”。因此信贷需求是顺周期的，会放大经济周期的波动。
[5] 例如，参见Autor et al.（2017，2019），Covarrubias et al.（2019），Crouzet and Eberly（2019），Philippon（2019）。