第13章 战友实战手记

一个体系如果只有开创者自己能够使用，虽然堪称秘诀，但是绝不是什么好系统，因为它不可复制、不可延续，也缺乏可验证性，甚至就连交易者本人也不能一直依靠它成功。

交易体系的意义在于，它不仅体现了开创者的综合学识，本身也是对开创者的约束，当开创者自己犯错误时，体系能够自动规范与限制其交易行为，以确保开创者能够在状态较差的情况下，也能取得较不错的成绩。

好的交易体系应该是可持续、可复制、可验证的，只有其他人同样也能结合其自己的经验与感悟，实施与应用，它才有存在的价值。

以下是两位战友（新浪博主“寒林札记”、“投资是生活的寄托”）参照我的体系，结合自己的学识，所作的两篇实战手记。之所以选择这两位，并不是他们的收益最好，事实上，我的战友中，2013年收益50%以上的比比皆是，但是，他们两位是学金融专业出身，所写东西更专业化，考虑问题也更深入，且实战交易时也有自己的想法，并不照搬我的东西，两位战友又各有特点，“寒林札记”分析水平较高，我的不少股票也是来源于他的提示；而“投资是生活的寄托”文风幽默，可读性强。

（1）寒林札记2013年投资总结

（2014-01-1210：08：25）

http：//blog.sina.com.cn/s/blog_86fec9f60101g0tb.html

作者：寒林札记　新浪博客

一、回顾

受大牛市热闹场景影响，我2006年开始通过网上销售渠道买卖基金，当时开通了易方达、嘉实、上投摩根、南方等十来个账户，直到多年后还能收到这些公司短信。乘着大牛市的浪潮，基金投资小赚了一点。那个时候在一些基金论坛上潜水，由此知道了折价的封闭式基金，为了买封基于2007年3月开立股票账户。这个时候我去得最多的是和讯“基金大家谈”，也发现了嘉实持有人的和讯博客，这位老兄于上轮大熊市投资封基，赚大发了。我一度是嘉实兄的铁粉，曾经费了老大劲写了个程序将他的博文批量转为TXT文件保存到手机上阅读。

2008年在和讯债券论坛（债市大家谈）知道了债券，由此开始投资债券，附带可转债。2008年是宏观政策抽风的一年，上半年还是延续上年的加息周期、下半年立马进入减息周期。我清楚记得，受金融危机影响，很多债券破百，转债破百，南山转债跌破80。随着减息周期到来，刺激政策频出，乃至登峰造极的4万亿元，带动债市行情大牛（其实股市更牛，只是没参与）。现在回头看，债券只能作为资产配置的一部分，作为现金替代物（要注意宏观政策、利率风险）。我没有细算在这段时间债券上挣了多少，估计最多也就是10%吧。

2009年上半年债市继续走牛，新发公司债、城投债层出不穷。这时我参与了债券打新。打新债跟打新股是完全不同的玩法，打新债是开市后按照时间优先来成交，没有配号摇号的规则，常常在头一天晚上券商清算结束后就挂单，效果如何已经记不清了。2009年还参与打新股，由于资金量小，偶尔中过一两次。

2009年下半年开始介入股票。虽然以前也买过，但是量很少，基本上都是浅尝辄止，因为对股票还是很害怕。那个时候买什么股票真是一头雾水，期间找了一些书看过，包括一套发行量巨大的《股市操练大全》（一套8本，附带练习作业），当时对这套书不是很感兴趣，只看过第一本的几十页，几次重新拿起也是看到几十页就打止，这套书在我2013年搬家时扔掉了。期间慢慢知道了价值投资这个方法，那个时候看过《时间的玫瑰》两三遍，书中的例子像茅台、烟台万华、万科至今还记得很清楚。也许是我内心深处偏向于基本面的方法，对技术分析兴趣不大。

一知半解的“价值投资”让我在伊利这个案例上获利很多（2009～2010年期间，伊利至今还是我盈利最多的股票）；然后马上让我栽了个跟头。2011年将此前盈利全部回吐，主要亏损在中恒集团。中恒至今是我亏损最大的股票，亏损额是伊利盈利的2.5倍，目前在我的账户上还留有100股以示教训。

惨痛之时发现了@小小辛巴老师。其实我大约在2010年年底就看过辛巴的一些文章，但可惜当时没有看出其中的价值。这次经历使我感觉辛巴体系的威力，我觉得这套体系可以使自己避免2011年这样的大挫折。自此之后我紧跟辛巴老师，成为他博客、微博的常客。

针对2011年的惨败，我写了总结，主要提出两个此前犯下的重大问题：一是公司选择和估值的问题，二是交易系统和投资纪律的问题。2012～2013年主要是对这两个问题进行修炼。2011年总结只是提供了两个方向，但如何落实到具体细节还得靠自己慢慢领悟。好在一路走来有辛巴老师的诲人不倦、耐心细致的解答。辛巴对每个标的都是非常坦诚地公开交易记录、对公司的分析、估值，下一步交易计划，对每个网友有问必答。通过研读这些资料可以发现，关于这两个问题的答案逐步呈现在这些资料当中。

2012年没踏上银行股的行情，加之2011年重仓买入的苏宁电器当年下跌21%，伟星股价下跌22%，这一年小亏。

我虽然是学经济金融出身，但在2006年之前对股市是莫名的反感（可能是赌场论的影响），以至于长期对股市误解偏见；2006年被大牛市裹挟入市，初期只敢玩基金、债券，后来尝到股票甜头（运气原因），又马上吃到苦头（必然结果）。这个过程不太顺利，但好歹到现在算是找到了方向。

二、收益率

2007年至今的情况如下表所示。第一次做全面统计，整理数据花了不少时间。另外，之前资金进出比较频繁，如何合理计算收益率颇费脑筋，在研究了基金净值法、加权资产收益率、内部收益率等几种算法后，最后决定使用内部收益率方法。

三、总结与思考

（一）关于分散化

从2012年开始，我的仓位逐步分散化。目前持有53只股票（包括5只警示股、纪念股），2013年年底前十大重仓股如下：

CR10=53%，CR15=65%，CR20=75%。我猜想这种分散化程度在散户中是相当少见了。

分散化被人诟病为研究不够深入、信心小足的表现，由此也会降低投资收益。但我会继续坚持分散化的策略：

l.彻底了解一个企业非常困难，永远不要认为看透了企业和市场，在任何时候都要留有余地，常常自认为研究透了，结果却未必如此。分散化只是化解认知盲点的武器。

2013年2月我对辛巴反转股做了个预测，“业绩预减公司，2013年好转的可能性依次排序：世纪瑞尔、坚瑞消防、康芝药业、天瑞仪器、振东制药、启源装备、理邦仪器、桑乐金、乾照光电。从事后看，这八家的反转情况都低于预期，尤其是世纪瑞尔更是如此，涨幅也是最小的。好在持仓分散，东方不亮西方亮，即使业绩没有明显改善，但促动股价的事件频发（并购、扩展业务），整体来看还不错。”

2.分散化有助于不断扩展投资视野、保持开放的心态。

有人守在自己原有的银行、白酒等领域，不愿意投资其他类型股票，甚至不愿意去了解，美其名曰固守投资能力圈。换个角度，这或许是投资视野不够开阔的表现。

去菜市场买菜还要货比三家，股票的价值也只有比较才能感觉出来，这就需要扩展我们的投资视野：知道同一行业的公司好坏；不同行业的公司估值差异；在扩大投资视野的过程中才能不断深化对行业、公司的理解，不断优化持仓结构。对股票的研究，归根到底要靠比较，没有足够的视野，不对足够多的公司进行分析，固守在已有几只股票上想破脑袋，自认为研究透了，到头来发现当初不过是主观想象罢了。

3.分散化未必会降低投资收益，即使降低收益也是安全保本的必要代价，毕竟资金安全是第一要务。

4.分散化是建立在一定研究的基础上，并不能因为分散化就可以随意买。按辛巴的话说就是，1%的投入，100%的努力，积小胜成大胜，力求万紫千红，不求一枝独秀。

5.分散化确实需要投入很多精力，但反过来想是一件划算的事情：

（1）如果花一周的时间研究一只股票可以达到80%的了解程度，花两周时间可以达到90%的程度。那么花两周时间了解两只股票分别达到80%的程度，是不是性价比更高呢？

（2）当研究足够多时，我相信将来对一家陌生公司的理解就会快。

对于模仿学习辛巴体系的初学者来说，分散化是一个容易入手的突破口。辛巴的思想包括有安全边际理念、估值方法、利用波动五档寻底、分散选股、预留现金等等。其中很多东西是需要慢慢悟了，我感觉唯有分散可以马上学到，然后在分散中体会，先形似逐步神似。

研究更多公司、分散持仓，仍然是我在2014年的方向；将来我可能会提高集中度，但不是现在。这个过程像读书的道理一样，先把书读厚，再把书读薄。显然我还在第一阶段。

（二）分散基础上的优化

在对众多公司追踪过程中，可以感觉出手中股票的性价比高低，这时候可以调整手中的持仓结构。

2013年遗憾的是，对世纪瑞尔的调仓不够坚决。世纪瑞尔是我在年初最看好的“辛巴股”，但从后面几个季度来看表现屡屡低于预期。做得好的地方是逐步加大了对好想你、振东制药的持仓，目前这两只是仓位最大的两个。加仓好想你的逻辑是，对于消费细分行业龙头，跌到1.5PB、2OPE应该胆子大一点，另外也是基于过去对贝因美的投资，认为好想你有可能成为下一个贝因美。对振东的加仓，是随着对医药股的学习，当时我感觉振东是性价比最高的医药股。

如何提高优化持仓结构是今后需要努力的地方。

（三）行业的布局

2013年年末的行业分布如下：

（1）医药

记得我买第一只医药股是2010年买浙江医药，当时买的时候是股票软件上通过市盈率排名找出来（市盈率最低，后来小亏出局），第二只医药股是2011年买中恒集团（50%仓位）。回头去看，如果当初对医药股有一个稍微全局一点的了解，也不至于犯重大错误。

今年以来对医药行业花了最多的精力，终于算是入了个门。医药行业非常复杂，政策、产品、营销、研发，中药与化药，原料与制剂，化药中光那些名字就够你头疼的。医药行业的差异性很大，分散度很高，医药板块不再是同涨同跌，未来医药股的分化会继续加大，因此有必要对具体个股进行分析。

未来主要关注三类公司：一是行业龙头，比如恒瑞医药；二是产品竞争格局较好、在细分领域有一定竞争优势、市值较小或者仍有较大空间的公司，比如北陆药业；三是转型期或反转期的公司，比如海正药业、沃森生物。基于以上思路，2014年可能减持上药、力生、三金，换仓到这三类公司。

（2）消费

最成功的是买了贝因美和好想你，最失败的是泸州老窖、苏宁电器。我于2012年在老窖、酒鬼上挣了点钱，由于惯性的原因，对白酒股退出反应迟钝，塑化剂事件出来立马清仓酒鬼，但仍保留了老窖，因为当时没有料到塑化剂事件会成为白酒行业性危机的导火线，而且来得这么迅猛。老窖在下跌过程中减仓一半，将之前的盈利全部吐出，目前还套了20%。

由于老窖的股息分红率达到4.5%（按EPS下降50%、分红50%计算），不打算割肉，就当存款了，同时也作为白酒行业反转的观察股。

对白酒股的教训是，任何行业都是有周期性的，区别只不过是长短而已，周期超长的行业不断地给人以非周期的印象，当周期拐点到来时，就像温水煮青蛙、慢刀子割肉，浑然不知，等到血淋淋为时已晚。未来的医药行业是不是也会出现这种情况呢？对这个问题现在好像没有什么好办法，只能：①必须对行业趋势保持警惕，越是为我们带来盈利的行业越有可能为将来亏损埋下伏笔；②扩大投资视野，多行业选择标的；③限定同类行业股票的仓位上限，我目前定的上限是：医药行业50%，其他行业30%。

苏宁电器是2011年买入的，成本在12元，随着股价的跌跌不休，信心全失，终于在年中割肉（6～7元）。这是目前亏损额第二的股票。谁知道割了之后，沾上互联网概念的苏宁股价飙升，半年时间就翻番了。苏宁转型决心很大，值得尊敬，但效果执行效果较差，与京东的差距在进一步拉大，苏宁易购的份额在2013年应该是下降的，用户体验仍是硬伤；易购主要依靠低价吸引客户，运营成本也很高（合并订单的问题至今未解决），可以预见易购的亏损额比较大，若市场份额再出现大的下滑，如何支撑当前股价？当然现在还不能说转型失败，但起码近两年表明转型过程并不顺利。

会买的才是师傅。中恒、苏宁分别是2010年、2011年重仓买入的股票，先后经历了腰斩后又从低点股价翻番，但翻番解套的时候我的持仓都不在了。我对过早割肉有一点后悔，但更该反思的是当初的买入。基于安全边际的买入价格、基于交易系统的买入节奏才是最终盈利与否的决定性因素，买入做好了，就成功了八九成。所以说，会买的才是师傅。辛巴在《重剑无锋——小小辛巴投资手记》中反复讲的是如何买，如何卖没怎么讲，也许是这个道理吧。

（3）科技

今年在辛巴兄的影响下介入了科技股，此前我对这类公司一直是敬而远之。实际上科技股还是很有必要关注。如果说医药消费行业的需求是稳定增长，而真正改变人类生活的科技创新引发的需求是爆发式增长，其中伴随着大牛股的诞生。

科技股需要较强的专业知识，估值方法也不同于消费股，这些都是我的弱项。因此未来仍将采取撒网式的分散持仓。

我对2013年的收获比较满意，一是账面的收获，二是水平有所提高。最想感谢的是辛巴老师，他提供了一个庞大的股票池供我参考，我的很多持仓是来源于此；尤其是，辛巴提供一个全透明的分析过程供我揣摩分析。其次要感谢@userfield，他对医药股的分析让我学到了很多。

投资是最难分清能力和运气的事情。2013年收益还可以，主要原因是跟随辛巴买股，另外也得益于医药、科技股的大牛，有多少是自己能力带来的还未可知。2014年在原来的方向上继续修炼，特别是对保留现金要加强修炼，2013年仓位一直在95%以上，总是留不住现金。至于收益率希望能达到20%～30%吧。

2014年将小仓位试水港股，随着注册制落地和资本项目开放，A股估值中枢下降是大概率事件，那么提前熟悉港股市场是有意义的。

（2）小小辛巴和他的容错系统——记录本人追随先生的投资历程

（2013-12-2915：24：07）

http：//blog.sina.com.cn/s/blog_e3bc6c380101ilov.html

作者：投资是生活的寄托　新浪博客

一、初识狮子王

2009年7月，我正式踏上工作岗位，并开始考虑理财的问题。鉴于对证券市场的认识几乎为零，我决定从风险较小的基金入手，先K了几个月的书，然后就买了人生的第一只基金——兴业全球视野。直到2011年年初，我的账户小有斩获，但我却警觉起来：基金当时大量配置的小盘股涨得很疯（整体市盈率50多倍），明显是打着价值投资的旗号，做着追涨杀跌的交易。于是我把基金逐步卖掉，筹划转战股市。

和刚接触基金一样，我又K了好几个月的书，不断地充电。其间看到一网友推荐“小小辛巴”的文章，我百度了一下，发现了一个界面很丑的博客，里边有十几篇小小辛巴的博文。看到第一篇我就很抗拒，名为《小小辛巴实战纪念（小盘长庄型）》，通篇讲怎么和庄家周旋，很明显不是我的菜，于是我就没再往下看了。

此后我对现金管理很是困惑。国内的著名大V们，要不长期满仓，要不时而满仓时而空仓，这些操作手法与我的理念和性格格格不入，但不可否认，当时他们的业绩很不错。对于这个问题，我苦想多时，终不得其解。幸有一日，在网上看到另一网友的文章，说到现金管理他很认同小小辛巴的“阴阳鱼”理念。

于是我再次回到那个界面很丑的博客。这一次看的是《玄铁重剑》，这一看不得了，我马上被文中的理念迷住了，熬夜一口气把这十几篇文章看完，除了《玄铁重剑》外，我特别喜欢《银河舰队》，于是这个博客就成了我每日重温的必经之地了，虽然，界面很丑。

我没有收藏网页的习惯，于是每天都是百度一下“玄铁重剑”，再进入那个丑博客。每天的百度让我有点纳闷，这个丑博客的文章很明显不全，而另一个博客（后来证实这才是官方博客）虽然有不少新的文章，却没有《玄铁重剑》等我熟悉的文章，出于思维定势，我认为新的文章都是冒名顶替的。

有一天，看到网友“申木凡”发表的《简评五大撰稿新贵》（注：从老申的语气看，他应该对辛巴是很了解的，不过，这篇文章竟说辛巴是辛苦的巴菲特的意思，这个太令人大跌眼镜了……）我才知道，原来辛巴的文章是过时不候，旧文常删的，那个丑博客，是别人转载的，我就说嘛，为什么写出这么好文章的人，能容忍这么丑的界面。

二、买书波折

从申木凡那篇文章中，我得知辛巴正在写一本书，一直期待着，不过这书就像十月怀胎，怎么也出不来。终于有一天看到购书公告，看到这个公告时，我是在上班的地铁上。当时，我担心被人抢光了，马上在地铁上加了辛巴夫人的QQ，地铁上的信号很不好，信息老发不出去，问清楚了购买方式后，我一到单位就下了单，并截了图给辛巴夫人。

至此，书终于顺利买到了。关于这本书的质量，不必我多言，不如说点好笑的，我本以为会一扫而光，还怕买不到，不过据可靠消息称，这书还有不少库货，成了辛巴家的一个笑话，还因为这本书，雪球上有人说这辛巴净买些烂股，是个卖书的，哈哈！当然，作为一名消费者，我还是要吐槽一下，这书太重了，我每天工作坐的时间太久，回到家后要不站着看，要不躺着看，但这书我拿在手上一会就手酸，只能站一会，躺一会，好痛苦，如果能改为上下册就好了。

三、容错系统

作为辛巴的长期跟踪者之一，对于容错系统自然有话要说。当然，关于系统本身，除了《重剑无锋——小小辛巴投资手记》外，还有大把人写博介绍，我就不凑热闹了。这里说说个人的一些理解。相信网上知道辛巴容错系统的不少，但大家可能把注意力大都放在容错上，毕竟，这是最吸引人的地方，但我在实践过程中，却发现“系统”两字同样重要。事实上，容错系统包括方方面面，各个观点之间是有机联系的。我注意到，国内有些价值投资者，没有认识到巴菲特的价值投资是一个系统，而是摘取他的某一个观点，然后片面地，无限制地放大，以为这就是价值投资的全貌，与其说是执著，不如说是偏执。

1.审慎估值VS分档买入VS资产配置

大家可以看到，辛巴对周期波动股和小盘成长股的估值体系是不同的，在我看来，两者都非常有道理，但几年来，周期波动股交易并不成功，而小盘成长股却屡试不爽。在多次尝试和反复之后，我有一段时间甚至认为，小盘成长股可以比较容易估值，而周期波动股不能。至少从表面来看，辛巴一开始两种类型股票都做，表示周期、小盘、现金和稳定股各占25%，但后来渐渐地少提周期波动股了。这个问题让我费尽心思，从理论上讲，如果接下来几年反过来，周期波动股按最低PB估值屡试不爽，而小盘成长股百发百不中，这并不是没可能的。因为，这两种估值方式，本身是合理的，但市场波动不一定合理，它可以连续几年偏向小盘成长股，保不准明年起连续几年偏向周期波动股。

后来，我渐渐地找到我思维上的误区：没有将审慎估值、分档买入和资产配置联系起来。我只看到单只股票估值是否有效，却没有结合分档买入和资产配置两个观点来全面分析。周期波动股一连几年估值失效，但我可以坚持分档买入，坚持只配置25%嘛！如果明年起，轮到小盘股估值失效了，那也不会是灾难，因为我仍然坚持分档买入，坚持25%配置上限，容错系统之所以称为系统，就在于某方面的失效，它能自动调节，自动矫正。

2.审慎估值VS分档买入VS持续优化

今年第四季度之前，我看着辛巴会及时公开交易明细，就想当然地认为，只要在辛巴买入价之下10%买入，肯定比他做得好，可结果却大跌眼镜：他持有大把牛股，我却业绩平平。究其原因，在于我过于强调审慎估值，而忽略了分档买入和持续优化。比如说，辛巴买了10只股，其中5只马上升了上去导致我没买到，5只又继续跌下来被我买入，同时，这5只又继续下跌了。单从短期来看，5只升，5只比我买得高，不一定会比我做得好。问题是，那5只深跌的，过后辛巴又来个分档买入和持续优化，最终拿了个比我更低的价格，而我由于第一档定得低，没法接到第2档，结果就是，5只深跌的，辛巴最后的买入价比我低，另外，还有5只升上去的，我没有买到，我完败！

3.依据事实而不是依据预测行动VS永远保留10%～20%现金

我曾经将《只言小思》按时间顺序一口气读完，发现辛巴经常预测，但准确率并不高，这个之前网友“wuhaowei12345”已作文以记之了，我就不展开了。大家不要笑，辛巴虽然经常预测，但他从来依据事实而不是依据预测交易，这一点大家可能要谨记。

如何做到依据事实而不是依据预测行动呢？就是价格跌到设定值，就买入一份，而是否能跌到设定值，我不预测。这可以和现金管理，即“阴阳鱼”理论联系起来理解。阴阳鱼，出自道家，而道家的理论，就是“齐物”，股市，本来就无涨无跌。什么是无涨无跌？就是笑看涨跌，涨也好，跌也好。如何做到呢？关键在于现金管理。我有好几次，看着股市大跌，就把所有子弹都打光了，打光之后，我发现我的心态就起了很大变化，害怕进一步下跌，希望马上升起来，指数上上下下，我的心也是上上下下，难受极了。后来，我规定无论什么时候，都必须保留10%至20%的现金，从此涨也好，跌也好，我的心不再容易起伏。

4.没有超低的价格就没有超低的利润VS以合理偏低的价格买入优秀企业

目前我相信前者，而对后者不太感冒。这和我个人的经历有关。我本科时读了一个就业率很糟糕的专业，由于找不到好工作，被迫考研，转到经管类专业。而同一时期，我有一个朋友，本身就是经营类专业，本科毕业时可以去很不错的单位，但为了读研，他放弃了。两年之后，金融危机来了，我们都找不到非常好的工作，但我的情况比他好得多，毕竟，我属于深跌反弹，而他却期望锦上添花。

四、投资和生活

最近两周在写2013年小结，大部分观点都是过去一年形成的，这一年，收获挺多，但总结初稿出来后，又隐隐约约感觉没有把最重要的写出来，或者说，有些更重要的事，我还处于模糊中。经过这个周末的思考，我仿佛明白了更多道理，这就是投资与生活的关系。

如果论业绩，辛巴无论如何也不会获得雪球之夜首位嘉宾的荣誉的，现在大家都知道了，这是因为“德艺双馨”。投资，只是生活的一部分，或者说，投资，是生活的反映。比如说，有修养的人，总是低调的、简单的。而优秀的投资者，也总是试图使自身变得简单。巴菲特一直过着简单的生活；徐翔几乎不在媒体面前露面；王亚伟掌管华夏大盘时，个人资产全部在北京买房而不进入股市；相反的，有些投资者则被名声所累。雪球之夜，我知道很多人取得很好的成绩，但有些人给我感觉，很聒噪。虽然从没见面，但从平时发表的文字来看，我总是想与其保持一定距离。我当然佩服这些人取得的成绩，但我觉得，他们取得的每一次成绩，都可能侵袭他的安全系数。反观小小辛巴不卑不亢的气度，让我十分佩服。现在狮子王的名声很大了，看了粉丝的回复，大都充满赞誉之辞，不知辛巴兄以后是否会迷失方向。

但是，至少目前我看到，狮子王身上有很多值得我学习的品质，这些品质，我相信对一个人的投资是大有帮助的。这里仅举《雪球夜谭》一例：

“尽管在＠GT周等三人演讲后，很多球友，都说他们三位风险度太高，不可复制，期间，我与几位朋友私人会谈时，也有说过一些类似言论，但是，现在回来静心写文时，仔细想来，作为交易者，不应该去置疑他人的神迹，而应该去努力创造类似的神迹（前提还是在我所强调的安全底价上），而我给自己所划定的三分之一布局组类本身就要圈定这些小猛兽型奇企，只是我的分析能力不足，所以没有做到提前发现。”

反观我自己，个人修养还远远不够且不说，之前我的投资目标和生活是脱离的，这个周末，我尝试着将两者结合起来，并修正了我的投资目标：将每年工资收入的一部分持续投入股市，实现每年15%的增长，将投资作为生活的一部分，持续反思，不断修正自己的思想轨迹，提高自己的层次和修养，体悟生活的意义，以期获得内心的宁静。

2013年总结

小小辛巴注：该总结是其在发布之前先发给我看的，我看后，经其同意全文引用，但本文与其公布在博客上的2013年总结有部分差异，主要是博文对我本人交易体系的反思减少了份额，可能是顾及我的面子，但本人觉得重要的不是完全复制，而是批判吸收，因此，本文相对而言更有启发意义，所以仍决定用原文。

一、业绩概况

本基金于2012年12月1日成立，至2013年12月31日累计涨幅49%，跑赢沪深300指数41%（2009年8月入市，一开始投基金，2011年转投股票，2009年至今盈利25%，之所以从2012年12月1日开始算起，是因为在此之前陆续投入的资金没有按当天的基金净值折算，不能客观反映情况）。

目前基金主要配置困境反转股，并预留尽量多的现金。以季度为周期来看，目前不仅做到了“熊市跑赢沪深300”（第一、二、四季度），还很幸运地做到“牛市大幅跑赢沪深300”（第三季度），不过这只是幸运而已。

二、第四季度主要操作

第四季度贯彻执行了第三季度总结的投资理念，特别重视现金储备、持续优化，并尝试了足利买出。期间一度没有严格执行PB原则，并且忘记了股票的分类定标体系。

现金储备：在第三季度的总结中强调，应保持20%的现金，一来从心态上做到无涨无跌，二来这20%的现金专门用于持续优化（在审慎估值、分档买入的前提下，当股票价格出现非预期下跌时进行适度超配，并在价格回升时退出）。10月初利用工资收入将现金占比由15%提升至21%，并在11月末的持续优化中进一步将现金占比提升至27%，为12月末大盘阴跌逢低买入预足了弹药。

持续优化：11月末逢高减持部分兴业银行（2013-11-27，成交价格10.81元）和中国平安（2013-11-28，成交价格42元），其中兴业银行按计划在12月末破净时再次买入（2013-12-20，成交价格9.94元），通过优化，目前持有20只股中亏损5只，其中3只为新近买入股票，仅2只为长期持有亏损（分别为兴业银行和ST鞍钢），相比三季度持有16只亏损5只，并且全为长期持有亏损，盈亏情况有了明显改善。

逢低买入：12月买入宝钛股份（2013-12-02，成交价格13.5元，PB=1.6）、南都电源（2013-12-02，成交价格7.15元，PB=1.5）、京东方（2013-12-17，成交价格2.12元，PB=1.05）和兴业银行（2013-12-20，成交价格9.98元，PB=0.97），目前仅南都电源盈利，但我相信随着市场的回升及持续优化，亏损股数量会逐步减少。

足利卖出：12月末卖出1/3启源装备（2013-12-18，成交价格26.85元），卖出部分获得150%，余下部分为零成本，可长久持有。

操作过程中的出轨：出于对林大师的信任而买入龙源技术（2013-12-16，成交价格20.78元，PB=3.15）。这笔交易从一开始就是错的：第一，违反了PB不大于3的原则，如果这笔交易最终盈利，便会诱导我进一步突破原则，得不偿失；第二，这只股票，很明显就是困境反转股，林大师定的卖出价是35元，充其量75%涨幅，没什么赚头，我相信林大师在这只股票上的仓位肯定比我重得多，也就是确定性很高的重仓交易，而我的交易体系决定了，像这种股票，必须让它跌透，能不能买到就看缘分了。因此，这只股票最终我选择卖掉，亏了几个点。

三、第四季度主要思考

（一）关于投资者修养

安全边际，强调的是价格与价值的偏离，护城河，强调的是维持企业发展的因素，此两者，本质是一致的，都能提升资金的安全系数。可见，“安全”，是投资的核心，而构成安全的因素，可以是千千万万，如足够低的价格，如优势行业（经营模式）、龙头企业、优秀管理层、漂亮的财务报表，等等。在所有这些安全因素中，我认为最重要的是投资者自身的修养。

投资者的修养，这个话题太大了，我也没形成成熟的观点，只能留待年后慢慢想。但总的来说，隐隐约约觉得，投资者的修养，和人的修养，是高度重合的（如果不能说是一致的话）。比如说，有修养的人，总是低调的、简单的。而优秀的投资者，也总是试图使自身变得简单。

（二）关于诱导

刷微博的时候看到过一个信息碎片，大意是说，蒋公晚年回想起他曾经信任的人一个个背叛他时幡然醒悟，每个人心中都有恶的成分（或者说，是人性的弱点吧），一旦有机会，就会被诱导。我深以为然。

例如我第四季度违反原则，在PB大于3的价格买入龙源技术，如果这笔投资最终收益可观，那势必会诱导我更大程度地突破原则，总有一天，原则会变得形同虚设。

由此说开去，就算我从不突破原则，而总能取得好成绩，那么，每一次成绩，都会带来虚荣和信心膨胀，长此以往，总会有一天变得偏执、轻敌，而此时离灾难也就不远了。

每一次成功，都要尽量地忘记；每一次失误，都要牢记心中。可是，人总是不忘自己的成绩，而不愿面对曾经的失误。因此，每一次成功，都将投资者推向危险，而每一次失误，却难以将投资者从火坑里推开。因此，投资者必须采用一切手段来跳出这一轮回。

（三）关于交易体系

一年前的总结中我就提到，我已经初步建立自己的投资体系，现在想想真幼稚。和“投资者修养”一样，这是一个大话题，像我这样的新人，还是不要妄谈什么投资体系了。但是，对于要讨论的对象，总得起个名字吧？只好退一个层次，姑且叫“交易体系”好了，当然了，我的“交易体系”，目前还不成体系。

总的来说，我比较欣赏小小辛巴的“容错”。但话说回来，狮子王无私地将自己的经验和交易明细公布于众，难道就真的能造福一方水土吗？

目前来看，狮子王的观点是多变的，例如买奥克股份时强调小盘股PB小于1.5时有安全边际，但买启明星辰、天瑞仪器等却对此只字不提。并非狮子王前后逻辑有问题，而在于，我们所看到的，只是表面，是术的层面，“老手知道规则，而大师知道规则后面的真义。”

相当长一段时间，我潜心关注狮子王的辨股析图，关注可以买哪只股票，哪个价位。看久了，渐渐发现，我努力的方向不对。对于一个未经历过牛熊转换的新人来说，选股和选时，都不是重点，还是老老实实回到本质上来，将投资者修养和个人修养结合起来，在牛熊转换中不断修炼内功，认识人性的弱点，建立反诱导程序，最终达成投资者修养和个人修养、投资目标和个人目标的统一。

（四）关于价值投资

价值和成长：这个话题，争论太多了，但都是在猜巴菲特的意思。最近巴菲特回答美国大学生的问题时终于明确给出了答案：小资金偏重价值，大资金偏重成长。什么是大资金呢？根据他的说法，那应该是能收购一家企业，所以，玩成长的资金，应该是大到可以收购企业，大家还是多看价值，少提成长吧。

分散和集中：一直有个困扰，就是持有的股票越来越多了。没办法，由于有工资提供现金流，我的资金量并不是固定的。一年前买入的较大仓位，现在看来就不足了。在买入苏宁时，我考虑了这个因素，所以在一开始建仓时就大胆了一些，怎奈后来长时间没有现金流（工资收入每月差异太大），结果到了5元时，我虽然有现金，却因为单个股票的仓位上限原则而无法加仓。但这只是过于分散的原因之一。另一个原因是，我确实对自己持有的股票不了解，连辛巴都只持有1%的股票，我肯定是不敢重仓的。应该说，这是一个过程，毕竟，我入市的时间不长，水平还差得远，相信随着经验的积累，我会慢慢地将仓位集中一些。分散和集中，这不是问题的关键，如果没有集中的能力，为集中而集中，那才是问题。当然，目前为止，买入的股票几乎都买在底部，使得从来没有加仓的机会，这也是造成单只股票仓位过轻的重要原因。

卖出和收藏股：在两种情况下，投资者应该坚决卖出，一是企业明显变坏，二是大盘明显过激（注意不是个股明显过激，个股是否明显过激，真不好判断，但大盘明显过激，往往是很明显的）。以上两种情况没啥讨论的必要。除此之外，还有两种情况可以卖出，一种是“持续优化”（在审慎估值、分档买入的前提下，当股票价格出现非预期下跌时进行适度超配，并在价格回升时退出），一种是“成本归零”（在盈利150%时卖出1/3，收回成本），这两者在本质上都是“以退为进”，卖出，是为了更好地持有。

四、年末持仓（略）

五、不成体系的交易体系

（一）投资目标

将每年工资收入的一部分持续投入股市，实现每年15%的增长（如能实现，本人可以在2018年积累到在当地安心生活和工作的资本，不过，这不是本人投资的直接目标），将投资作为生活的一部分，持续反思，不断修正自己的思想轨迹，提高自己的层次和修养，体悟生活的意义，以期获得内心的宁静。

今后，这个目标可能会不断修正，但15%的预期增长率，只能往下调，不能往上调，一旦上调，就会扰乱心思，上调的那一刻，就是失败的开始。

（二）盈利模式

在可预见的未来以拾烟蒂为主，赚取价值回归的价差，同时兼顾企业的成长性，在牛市中跟紧沪深300，熊市中大幅跑赢沪深300。

（三）选股原则

在未经历过一轮牛熊转换之前，以发掘靠谱投资者代替发掘靠谱股票。长期研究和跟踪多个投资理念相同的，各方面靠谱的投资者，复制其股票池。

（四）分类定标

不同类型的股票设置不同的盈利目标、估值方法和交易思路。超级明星股的主要作用是抵御熊市，一般在过激的牛市考虑；现金奶牛股的主要作用是持股守息，等待过激，这个要等到资金量大到一定程度后，在熊市中才考虑；牛市慢涨股的主要作用是在牛市初期换股；困境反转股的主要作用是盈利，在目前这种明显低估的市场应以困境反转股为主。考虑以上四种股票时，第一层次都是一样的，那就是安全边际；但第二层次则不同：前三种类型令整个投资组合具有某种特性，第四种类型则要考虑盈利空间。

（五）容错系统

审慎估值、分档买入、持续优化和现金储备（几乎完全照搬小小辛巴）。

六、2014计划

根据最近的思考，决定从2014年起在博客中新开以下三个栏目：

（一）夜灯下的思维碎片

渐渐地发现，投资，只是生活的一部分。一个人的投资目标、投资体系、交易状况，等等，均与其生活息息相关。该栏目记录生活中的所感所思，目的在于通过持续反思，不断修正自己的生活轨迹，提高自己的层次和修养，体悟生活的意义，获得内心的宁静。

（二）那一年，我追过的股票们

从2014年开始，对每一只交易过的股票建立交易档案，以便日后复盘。

（三）总有一个错误在你身边

一个人要做到“不二过”是很难的，更别说是要回避他人犯过的错误。这里收集本人或他人犯过的错误，通过不断积累鲜活的事例，建立反诱导程序，在潜意识层面上进行一而再、再而三的重复，对身边的错误形成条件反射，以期避免将来某一时点将多年积累的财富（如有）毁于一旦。

（四）泛银行业笔记

由于精力有限，为区别轻重，分清主次，在未经历过一轮牛熊之前，本人不会花太多精力在选股上，但是，总不能等到一轮牛熊之后才开始吧！这一栏目先从本人从事的银行业开始，兼顾保险、信托、基金等，除了有助于投资之外，更重要的是希望能对本职工作有更高层次的认识。